都说小散干不过大机构。可弱市之下，基金也木有盈余。怎么办？凉拌（办）呗。晾在一边，先不去管吧，来年再战。

　　2011年，公募基金除2008年外净值损失最惨重的一年，若与指数相比，2011年基金的惨淡甚于2008年。这一年，公募基金除货币基金外无一实现整体正收益。

　　债基结束6年正收益

　　2011年，除货币基金外的全部公募基金均未能实现正收益。其中股票型基金跌幅最大，全年下跌25.02%，跑输大盘3.3个百分点。

　　过去一年中，股票整体下跌之中结构分化亦十分严重。以不同指数的跌幅为例，代表大盘股的中证100下跌20.87%，代表小盘股的中证500下跌了33.83%，因此这类基金跌幅都比较大。指数型基金略好于股票型，下跌22.35%。

　　债券基金结束连续6年的正收益，全年下跌2.81%。在“股债双杀”的格局中，债券基金同样未能逃脱亏损的命运。其中国内债券基金过于重视新股和部分参与二级市场股票，一级债基、二级债基的数量远超过纯债基金，也使债券基金受到一定影响。

　　而在2008年，由于同一年中通胀快速转变为通缩，债券牛市不期而至，债基在当年反而获得超过7%的正收益。

　　2011年，货币基金成为唯一获得正收益的品种，这主要收益于紧张的资金面以及居高不下的货币市场利率。

　　选择更难分化更大

　　在基金整体遭遇下挫的同时，基金之间的分化也更为严重。

　　2011年，新基金的发行频率仍然居高不下。2011年12月中旬，国内公募基金的数量已经超过900只。2011年的新基金发行达到空前的212只，但从基金首募的规模看，却远小于2009年和2010年。

　　去年新基金募资总额仅为2401.99亿元，远低于2010年的3104.58亿元和2009年的3821.93亿元，而2010年和2009年新基金发行数量仅为148只和121只。2011年的新基金平均首募规模降至13亿元，也创下三年新低。

　　新基金的增加给投资者更多选择，但无形之中也加大了选择的风险。

　　从运作情况看，以股票基金为例，排名前三的分别是博时主题行业跌9.50%，鹏华价值优势跌9.93%，东方策略成长跌10.95%。跌幅最大的三只基金是银华内需精选跌41.77%，融通内需驱动跌40.15%，华商产业升级跌39.58%。首尾业绩相差超过30个百分点。

　　随着基金数量的增加，预计未来这样分化会更严重，投资者在选择基金方面的难度也将增加。

　　■ 我的2011

　　好成绩来自于少折腾

　　博时价值增长基金经理夏春。在2011年几乎所有共募基金完败的情况下，他管理的基金成为偏股基金业绩冠军。

　　2011年市场的负收益来自估值和盈利增速的双重下滑。在年初召开博时投研部门的内部会议时，大家对这一年悲观的经济形势、市场形势已有一定预估。过去的一年对各类投资者都是非常艰难的一年。

　　市场的低迷并不意味着最根本的实体经济出了问题，我们看到中国实体经济中的很多方面还在平稳运行，很多行业和企业也还处于上升的空间中。我管理的基金在2011年获得超额收益，大家可以看到重仓的几个股票其实没有什么变化，有一些重仓股还在加仓。从去年的角度看，没有什么特别的经验，就是在企业价值评估这一方面把关比较严格，对各种概念炒作参与不多。去年的下跌，本质上是价格太高导致的下跌，因此，少折腾客观上回避了很多风险。

　　有些投资者注意到，过去一年我都没有持有银行股。未来很长一段时间，银行股也不会进入我的投资组合，银行股的利差收入本质上决定权不在银行自己手里，对于我来说，这样的品种是无法接受的。我喜欢在那些市场化的，竞争程度比较高的行业中选择股票。

　　在地产股方面，去年我选了20个点（仓位百分比）的地产股，主要是保利等大型地产龙头。选择地产股并不是因为看好这一个行业，而是这些股票下跌的空间不大，基本上当做现金在使用。而从效果看，从年初到年尾，其涨幅基本上是零，效果也与现金相差不大。目前这个阶段则是在减持地产股，如果有更好的投资选择，为什么还要拿着地产股呢？

　　未来地产公司的回报率一定会出现快速下降。这个下降并不是说体现在报表上的毛利率或者净利率，而是用少量资金撬动整个链条这种模式，其自由资金的回报率会快速下降。地产股整体上也不太可能有太好的表现。如今到了底部没有？这一点我不太知道。但可以买的股票太少，很多股票仍然偏贵。讲述人：夏春

　　■ 猜想2012

　　上半年或现建仓机会

　　经过2011年的惨淡表现之后，目前的市场可能正孕育着机会。偏股基金也可能因此受益。

　　目前部分机构认为，经济或于一季度末二季度初见底，有可能在下半年出现复苏。因此上半年是较好的建仓时机。此外部分机构货币政策有望在今年出现放松，此外一季度也是传统的信贷投放高峰，股市在上半年有可能出现建仓机会。

　　也有悲观的投资者认为，上半年经济环境仍然处于衰退的区间，A股的供需矛盾依然突出，年中可能出现经济的拐点，但下半年复苏的动力并不充足。若从这种角度看，股市在上半年出现机会的可能性更大。

　　QDII业绩或好于去年

　　2011年欧洲债务问题是困扰海外市场的主要因素。受这一问题影响，在海外市场中，仅美股表现较好。欧洲股市、日本股市以及主要新兴国家市场均表现疲弱。法国、德国、印度、俄罗斯以及中国香港股市均出现较大跌幅，这也影响了投资于海外市场的QDII基金的表现。但与A股比较，QDII的表现仍不算太差。

　　2012年欧债问题持续，但对于QDII两个主要的投资区域港股和美股，投资者均抱有相对乐观的态度。交银国际此前指出，港股虽可能出现下跌，当全年看高20%；此外欧元区和新兴市场乏力的情况下，投资者更看好美元走势和美国经济的复苏，在这种情况下，QDII应会实现比2011年更好的业绩。

　　新基金发行增速趋缓

　　2011年基金公司共发行了212只各类产品，几乎每周有4只基金面市。到2011年12月，公募基金的保有数量已经超过900只。

　　值得注意的是，在证监会放开多通道基金审批之后，新基金的申报日渐增多，但发行速度可能趋近饱和。

　　另一方面，从新基金发行规模看，2011年新基金的平均首募规模降至13亿元左右，在2009年这一规模是31.6亿元，2010年仍有21亿元，连续两年新基金首募规模下降，2010年首募规模较2009年下降34%，2011年则较2010年下降38%。

　　新基金的发行速度预计将在2012年达到一个均衡的状态。基金公司通过发行新产品来实现管理资产规模增加，这一手段的效用也将变弱。

　　本版采写/本报记者 吴敏