坚持主动减速 经济转型可期

　　■ 宏观大势

　　纵使在去年四季度GDP增速滑落至8.9%，较之“十二五”时经济增速下调至7%的目标而言，中国经济增速还有着较大的下行空间。

　　1月17日，国家统计局发布的经济数据显示，2011年GDP同比增长9.2%，较之前些年动辄两位数的高增长而言，现今的GDP增速确实意味着经济在明显放缓。不过，必须明了，当前的GDP增速放缓，正是宏观调控本身所预期的结果，切除畸形的GDP堆积带来经济增长质量不高的毒瘤，以将更多的精力用于调结构的战略。

　　近些年股市之所以一直跌跌不休，其根源还是在于固有的增长模式陷入困境，加上房地产引擎熄灭，市场再难看到实体经济再繁荣的迹象。所以，过往的行情只能不断寄希望于流动性的短暂刺激。要摆脱这一困境，需要改变固有大经济增长模式，这需要将目前主动减缓固定投资增长的手段持续下去。

　　实际上，纵使在去年四季度GDP增速滑落至8.9%，“破九”足以引起部分市场人士的过度解读。但是， 较之“十二五”时经济增速下调至7%的目标而言，中国经济增速还有着较大的下行空间。

　　昨天发布的这些数据中，真正值得注意的不是GDP，而是两个新出现的趋势，这些趋势若能够持续下去，中国经济转型大业可成。

　　第一个趋势是固定资产投资逐步降温。固定资产投资增速从前些年30%的高位回到如今位置，主要原因在于房地产市场的降温和政府债务的日积月累，国有企业和地方政府再也难以像以往那样癫狂投资。

　　第二个趋势是货币环境回归正常化初现成效。去年全年广义货币M2增速回落到13%附近，是近年来货币增速比较罕见的“低”增长年份。不过，这一趋势并不稳固，2012年货币政策节奏若是控制不好，或者因为经济放缓而重启天量信贷刺激，货币投放量随时可能重回高位增长。

　　从去年最后两个月，新增贷款高达1.2万亿元，广义货币M2增量惊人来看，持续一年多的收紧货币的调控随时可能夭折。

　　现实不容我们有任何松懈。这一次，我们不能再错失让货币环境正常化、消融资产泡沫和遏制通胀的良机。前些年暴增的信贷，不仅为金融改革加大了难度，也为金融稳定涂上了一层阴影，更为重要的是低效的资金配置，让经济转型始终处于口号阶段。最迫切的应该是加快推进金融改革，实现既有的流动性在市场上的合理配置。

　　中国是一个以制造业为主的新兴经济体，只有经济部门之间彼此均衡、分配合理，这样的增长才是可持续的。可是过去十年，过多的资源掌握在了国有资本手中，民间资本夹缝中寻求生存。

　　只有中国经济渐渐摆脱对投资的依赖，国际贸易账户也走向均衡水平，多年的流动性泛滥格局回归正常化，经济转型才有可能实现。很难想象，在信贷暴涨、房地产虚火、基建项目铺天盖地的情况下，人们会有心思去主动调整经济结构。为了中国经济的长期健康发展，希望这一轮的经济主动减速能够坚持到底。

　　□倪金节（北京 财经作家）