护城河理论与轻资产投资

　　《股市真规则》的作者，晨星公司的帕特·多尔西在2008年出版了一本名为《寻找投资护城河》的书，其中将巴菲特提出的护城河这一概念进行深入剖析，并循序渐进地向读者展示如何将其运用到投资当中。他概括出护城河有四个常见的来源：无形资产、转换成本、成本优势和网络效应，而这，正是企业所拥有的独特能力与核心优势所在，也可以将这种护城河理解成是一种轻资产式的经营模式与竞争优势。

　　如何做到动态理解轻资产模式呢？IBM的转型就是鲜活的例子。从1989年开始，IBM就开始不断剥离硬件业务，同时陆续将IT服务公司并购进来，最终从硬件制造商转变为IT服务商。从IBM轻资产化的转型中，我们看到其特有的护城河再度拓宽。

　　去年，巴菲特买入了IBM股票，并获得了不小的收益。其实轻资产一直是巴菲特推崇的商业模式，动态捕捉IBM这类逐步轻资产化的企业，也正是护城河理论与轻资产投资对我们投资的共同指引。

　　兴业全球基金 钱敏伟