绿城：“借兵”与自救

　　“绿城会改变一些，会变得更加稳健。”

　　6月8日，在宣布九龙仓通过配股成为绿城中国第二大股东后，绿城中国董事长宋卫平这样对媒体说。

　　从2009年的高歌猛进，到2010年经受调控的风吹雨打，特别是去年以来的流言不断、困顿交加，如今，在九龙仓给绿城“输血”约51亿港元后，宋卫平终于可以缓一口气了。

　　无疑，九龙仓的战略投资将大大缓解绿城此前面临的资金困境。绿城又将有多大程度的变化？宋卫平的下一步在哪里？这更为各方所关心。

　　借兵：引入战略投资降低负债

　　根据绿城与九龙仓的合作协议，通过两次配股，九龙仓以25.4亿元的价格增持绿城股份，持股比例达到24.6%；此外，九龙仓还将认购25.5亿港元的永久次级可转股可赎回证券，三年后才可转换。加在一起，九龙仓此次向绿城战略投资近51亿港元。

　　对于资金链一直紧绷的绿城来说，九龙仓的投资无疑解了燃眉之急。2011年年中，绿城净资产负债率从前年底的132%上升到163.2%，去年底降到148.7%。但和国内其他房企相比，仍然处于高位。

　　在意识到资金风险的情况下，绿城从前年开始就启动应对。标志性的事件包括成立代建公司，减缓拿地等。去年，宋卫平还提出著名的“三段论”：先努力卖房子，不行就卖项目；前两种手段都不奏效的话，直接把价格降到底，把所有房子都卖完，然后退出房地产。

　　于是，就有了去年底以来连续转让多个项目股权，包括向SOHO中国转让“外滩地王”股权。就在刚刚过去的5月，绿城还作价7400万元，转让了浙江台州两项目部分股权。

　　相对于转让项目股权获得的资金，九龙仓此次投资无疑更具震撼力。配股完成后，绿城净资产负债率从超过140%降到89%。绿城也在6月8日重申，今年将把净资产负债率降到80%以内。

　　认错：宋卫平承认不足

　　“本人承认错误，努力改正错误。”6月8日，面对股东和媒体，宋卫平认错了。

　　一位绿城内部人士这样对记者表示：相对于九龙仓的投资，“老板认错同样具有震撼力”。

　　“我们阅历是不够的，我们能力也是不够的。”6月8日，宋卫平“实事求是”地承认，在国内中型规模以上企业中，自己在企业运营、财务安全等方面的管控经验存在不足。“以往，说实话，在发展的速度和拿项目上，我有点过于激进。”

　　从认错，到改错，除了宋卫平本人的态度外，九龙仓此次投资绿城助推有关机制的升级，也将是重要一环。

　　九龙仓成为绿城的第二大股东后，将获绿城中国两席非执行董事席位和一席财务投资委员会席位。根据双方达成的协议，投资委员会将负责审核与绿城负债杠杆率有关的土地收购交易。

　　宋卫平也说，结盟九龙仓，会形成约定，比如在什么条件下公司不能买项目。宋卫平表示，九龙仓的管控、意识、阅历，会开启绿城另一个稳健发展阶段的开始，“话语权会受影响……我自己做决定可能犯错误的概率大大下降”。

　　默契：绿城依然姓宋

　　根据此次的合作协议，九龙仓除通过配股将持有24.6%的绿城股份之外，还将认购25.5亿元的可换股可赎回证券。如果在3年内不能赎回，九龙仓一旦换股，持股比例将达到35.1%，成为绿城第一大股东，而宋卫平股份将退居次席，比例被摊薄至21.9%。

　　不过无论是宋卫平自己，还是业内分析人士，都更倾向于相信绿城会在约定时间内赎回。宋卫平也非常明确表示，现在和九龙仓有一个基本的默契，“我们尽可能在三年里面把债务赎回来。”这样就意味着，除非非常万一的情况，绿城未来可预见的时间里，宋卫平依然会是最大股东。

　　绿城内部人士对记者表示，绿城在行业内最大的名片是“品质”，而这主要是源于“老板理想主义的追求。”对于今后，相信绿城对品质的追求不会变。

　　作为此次合作的另一方，九龙仓常务副主席吴天海就表示，绿城的产品不会一步步多些九龙仓的风格。吴天海还说，之所以投资绿城，也是因为宋卫平和寿柏年是绿城的关键人物，两位也承诺5年内继续在绿城工作。

　　绿城依然姓宋。在吸引了战略投资之后，绿城被广泛给予期待。6月11日，绿城中国复牌后股价大涨33.46%。6月12日，评级机构标准普尔也宣布，将对绿城中国的四项评级列入正面信用观察名单。同时认为，绿城中国的流行性状况将扭转恶化的势头。穆迪也将绿城评级列入上调复评名单。穆迪认为，绿城的短期流动性状况将得到改善，同时九龙仓的参与也将提升绿城的投资及财务管理。

　　而在销售方面，5月绿城销售34亿元，同比增加4亿。寿柏年也透露，从5月20日以来销售速度一直比较快，6月首周完成销售12.8亿元，日均1.8亿，“销售明显回升”。绿城也判断改善性需求逐步释放。

　　“企业不能老是在风雨飘摇之中。”2012年，宋卫平能在多大程度上带领绿城峰回路转，值得期待。

　　■ 记者手记

　　认错的宋卫平期待更强

　　历史总是惊人的相似。

　　2003年，孙宏斌在中城联盟一场活动中放言超过万科，并在2004年的博鳌论坛上与王石交锋。两年后，孙宏斌向路劲转让了顺驰中国绝大部分股权。

　　2009年底，在销售额跻身行业第二后，宋卫平喊出3到5年超越万科。两年后，绿城不得不引进九龙仓作为战略投资者，宋卫平本人的股权也被稀释。

　　拿宋卫平和绿城类比昔日的孙宏斌和顺驰，并不是要证明所谓的“挑战万科魔咒”，而是要强调一种冷静，一种成功时的冷静，一种踌躇满志下的冷静。

　　可以作为对照的是，作为行业领袖的王石，在万科2010年销售破千亿之后，却要求刹车，要求将2011年销售控制在1400亿以内，强调的是增长的质量，增长的稳健。

　　亡羊补牢，犹未为晚。作为行业中极富个性魅力的强人，作为绿城说一不二的老大，宋卫平能够“认错”，首先就是一种值得肯定的姿态。在此之下的种种努力，都将给绿城增加回旋的空间。

　　对于绿城来说，九龙仓的战略投资更像是一种古人的“借兵”，更重要的还是宋卫平本人的穷则思变，提高公司的财务稳定性，优化资本架构和管治架构。如果能成功进行这种蜕变，加上受各界公认的产品品质，那才是奠定绿城真正称雄称霸的基石。

　　本版采写/新京报记者 张旭