恒大“反空袭”进行时

　　上周，受到美国做空机构香橼（Citron）“资不抵债、行贿及投资足球、影视等高风险、没有回报的产业”等长达57页的做空报告，国内知名房企恒大地产经历了自2009年上市以来最折腾和最不淡定的一周。恒大董事局主席许家印更是愤怒声讨：“这是和平年代的战争！他们是侵略者，是土匪，是强盗！我们一定要彻底打垮这些掠夺者，捍卫东方企业的尊严！”

　　香橼为何瞄准恒大？它是否还会出击？恒大又如何应对？这些都成为业界内外的关注点。

　　“这事儿还不算完”

　　6月28日，距香橼公布“恒大地产资不抵债”的做空报告发布事件已过去一周。一周内，恒大地产股指也体验了过山车般的刺激：由事发当日4.16港元高位暴跌17%，一度跌入3.6港元的谷底，市值瞬间蒸发131亿。之后数天，恒大的股价表现反复。昨天，恒大以4.08港元开盘，收盘时为3.9港元。

　　“恒大依然没有度过危险期，而是正在发酵中。” 招银国际资产管理联席董事郑磊对于恒大股指表现出的止跌回升，并未表现出太过乐观的态度。在他看来，综合以往香橼的做空案例来看，其狙击成功率相当高。“投资者未必就会这么容易相信企业的澄清声明。”郑磊认为，此事仍处于一段潜伏期。而另一位不愿具名的投资公司负责人也认为，如果近期恒大出现融资受阻、前期负债进入偿付期等情况，那还是比较棘手。他还指出，香橼如果手中还有“料”，再出招的可能性很大。

　　与此同时，恒大地产的救市行为一直没有中断，比如事发后的应急反应，又如港媒曝出的许家印拟自掏腰包2.5亿增持恒大股票。合富辉煌首席分析师黎文江指出，这对于增强追随恒大股民的信心大有裨益。

　　眼下，香橼是否还会出击？恒大又当如何应对？成为业内外人士关注此事进展的新要点。

　　香橼为何瞄准恒大？

　　香橼，是近年来围剿美国造假中国概念股活跃的第三方独立调查机构之一，包括新东方和奇虎360在内的多只中国概念股都曾遭其狙击。因其此番突然“空袭”恒大地产，才正式进入中国房地产界的视野。

　　记者通过其他途径找到香橼在境外的官方网站发现，该机构位于美国洛杉矶，创始人为安德鲁·莱福特（Andrew Left），此前在美国有10多年的做空历史，发布了超过110家公司的质疑报告，2006年后开始将目光转向中国。从2010年3月到现在，香橼共发布了9篇关于中国概念股造假的报告，几乎每篇都造成了有关公司的股价暴跌甚至摘牌。其中，包括中阀科技、中国高速频道、斯凯网络等。

　　而这一次，香橼将靶子瞄准了近几年迅速崛起、在香港上市的恒大地产，并在中国传统节日端午节前夕发布长达57页的报告，直指恒大已资不抵债等。

　　“恒大的发展之路确实比较惊人，实际上从做空的层面上更好操作。恒大的模式也比较特殊，大规模拿地、大片区开发。但不好评价这种发展模式，因为做得好可以很成功，如果有问题也是相当的麻烦。”在某知名房产投资公司负责人看来，恒大近年来“大干快干”的发展模式和做事风格成为香橼下手的绝佳靶位。

　　同时，国内另一家综合实力排名前五的知名房企相关负责人在看完香橼的报告后也表示，做空机构有一定的调查方法，既然被瞄准就可能掌握了一定把柄，具体数据是否可信需要考证。但是像行贿等方面的内容，如果没有司法机关的调查证据并不足为信。他同时指出，把这些拿出来说事肯定会影响到投资人的心理，因此做空机构是否藉此从中获利也未曾可知。

　　另据消息称，香橼在做空恒大之前已经“进场”，觊觎从该事件中获利。对此，华高莱斯国际地产顾问有限公司副总经理公衍奎表示，这一点也不意外。所谓做空，本身就有投机的行为在内，通过炒作来操作股价涨跌，从中获利。“国外一些知名的研究机构都是市场化运作，背后都有利益链条的驱动。”但他同时指出，负债率并不是做空企业的重要指标，尤其是中国的房地产行业具有特殊属性，绝大多数企业的负债率都很高，最关键还是要看资产本身的特点及变现能力。此外，对于香橼报告中指责恒大花重金涉猎体育、文艺等多个领域，另一家大房企的相关负责人表示：“单说足球方面的投资，充其量就是一个地产项目。”

　　恒大不是一个人在战斗？

　　尽管美国香橼机构在近日以邮件形式首度回应了中国媒体表示：“决定不会和恒大逐条争辩”，有分析人士认为这个说法有很多种理解，通常的意思是它没必要反驳。但据相关人士透露，恒大管理层已针对香橼的恶意攻击启动法律行动，并将于近日正式向内地及香港两地相关主管机构报案，要求彻查幕后并起诉肇事者。至此，恒大的“自卫反击战”仍然没有画上休止符。

　　从本月21日香橼的最初曝料开始，恒大地产自上而下开始了这场被动应急的攻坚战。由董事局主席许家印在第一时间对做空报告进行逐条反驳，并亲自前往香港安抚投资者；随后花旗银行、德意志银行、美银美林、摩根大通、高盛等全球知名财团、投行纷纷发布报告力挺恒大。就连地产圈中最擅长将危机事件化险为夷的SOHO中国董事长潘石屹，也在微博公开称赞恒大“反空袭”这一仗打得精彩绝伦。

　　而恒大地产股价走势更是其直接的回应。在许家印发布澄清之后第二天再度回升。黎文江告诉记者：“经过这次事件，我觉得恒大的公关能力非常强，能够及时反应，对不实的说法能够迅速的回应，并且能够让股民相信。说明恒大还是有实力的。”

　　而恒大的激烈回应，也获得了大多数人的认可。在郑磊看来，这很好理解，企业因受到市场质疑而引起客户、供应商、贷款人等各方连锁反应，对企业经营造成干扰和不良影响，势必“激烈回应”，“毕竟已经有因机构做空而使企业停牌或退市的案例”。

　　■ 观察

　　偶然事件的全行业预警

　　记者从证券分析人士处了解到，在国外资本市场上，做空是一种很好平衡市场的办法，可以实现市场本身的自净功能。虽然也有引发金融风险的危机，但综合做空对于市场效率来说，到目前为止，经济学界对其评价以正面居多。由于国内资本市场尚不成熟，因此并没有类似香橼这种“做空机构”的衍生产品。从另一个层面上讲，对于大多数在A股上市的房企而言，尚处于“安全区”。然而通过此偶然事件引发的轩然大波，仍然引起了众多品牌房企的广泛关注。

　　多数业内人士认为，此事件对于房地产行业本身并不会形成过大冲击，但对房企的最大预警意义是境外上市的风险预估。华高莱斯国际地产顾问有限公司副总经理公衍奎就认为：“境外上市的企业，财务成本高，保鉴成本高，会计成本高，上市管理成本高。再加上有被人做空的风险，肯定要更加慎重。”

　　本版采写/新京报记者 李捷