短期理财基金的投资逻辑

　　■ 老吴侃市

　　上周五，笔者向基金业资深人士，易方达基金固定收益首席投资官马骏询问了他对时下热推的短期理财基金的看法。马骏说，每一项产品的推出，都要强调其投资逻辑。

　　在短期理财基金上的投资逻辑是怎么样的？马骏说，投资者在承受了额外流动性风险的情况下，是否得到了额外的回报？

　　短期理财型基金相比货币市场基金，牺牲了流动性，对此，投资者有没有额外的补偿？没有。那么这样的产品是没有长久生命力的。

　　从产品期限和真实的回报看，7天和14天产品并不会提供比货币基金更好的回报。

　　马骏认为，这种产品的逻辑没有解决之前，强推是有问题的。

　　这种产品推出了，只有两种可能，要么面临流动性问题，即短期理财基金通过期限错配，来实现更好的回报水平；要么则在相同的回报下，面对投资者的质疑。

　　资本市场都有路径依赖，在海外成熟市场没有出现的产品，在中国市场也难以持久存在。

　　理财型基金扩张，这与利率市场化的进程有关。银行理财按照成本计价，能提供较稳定的回报，这是目前投资者关注的焦点；而未来随着监管的强化，最终仍要回到以市值计价的风险评估体系中。

　　同样情形也存在于债券分级基金中，分级债基为什么在成熟市场上不存在？分级债基实际上是向零售市场（中小基金投资者）借用杠杆，这中间，如何平衡流动性和成本的矛盾是一个难题。而在成熟市场上信用完备，就不存在向零售市场借用杠杆的需求。□吴敏