推出转融通需考虑中小投资者利益

　　■ 谈股论市

　　如果把A股市场比作一个缺少管理、时常发生伤害的动物园，那么，转融通的推出实际上是把这个动物园变成了野生动物园。

　　中国证券金融公司27日发布了有关转融通业务规则并决定即日起开始实施，沪深两家交易所也同时公布了转融通证券出借交易实施办法。

　　对于正在遭受持续下跌之困的A股市场来说，这一新政的出台，无疑增加了市场的不确定性。

　　一般来说，转融通中的转融券业务确实有利于做空，融券者可以凭借融到的股票放大筹码，甚至影响到行情。但是，与转融通对应的是转融资，融资者又可以利用融到的资金做多市场。

　　因此，脱离具体的市场环境，将转融通认定为利空或者利多，可能都是不符合事实的。它只是一项交易手段，而决定一个市场行情走向的基本因素，还是这个市场的基本面。从目前来看，转融资先于转融券推出，这对于资金紧张的A股市场来说，或许有其积极作用。

　　但是，从目前证金公司和两家交易所就转融通作出的有关规定来看，这项业务将基本上由机构投资者包揽，个人投资者很难参与。这当然可以视为试点初期有关方面的谨慎，但是它也表明了管理部门长期以来坚持的一种基本态度，通过这种手段的推行，将中小投资者逐渐排挤出A股市场。或者说，有关方面在推出这项业务的时候，基本没有考虑到如何保护中小投资者的利益，而是放任这一交易手段可能对中小投资者产生的危害。

　　目前，A股市场的投资者可以分为机构投资者和个人投资者两大阵营。近年来，政策面上以大力发展机构投资者为导向，这是为了适应市场规模不断扩大的需要。但与此同时，由于机构投资者无论在资金、信息、交易等各方面拥有个人投资者根本无法比拟的优势，因此导致个人投资者逐渐边缘化。

　　在最近一轮持续多年的熊市中，输得最惨的是个人投资者，机构投资者虽然也是亏损累累，但由于输的不是他们自己的血汗钱，因此感受是根本不一样的，特别是一些公募基金亏损累累照样可以坐收巨额费用，更是显示出制度的不公平。此外，在A股市场上表现猖獗的内幕交易，机构投资者也占有很大比重，个人投资者常常是受害者。

　　现在，以面向机构投资者为特色的转融通业务，强化了机构投资者的这种优势，放大了投入市场的资金量，对个人投资者将构成进一步的排挤作用。

　　如果把A股市场比作一个缺少管理、时常发生伤害的动物园，那么，转融通的推出实际上是把这个动物园变成了野生动物园。中小投资者为了自身的安全，唯一的选择就是离开这个风险远远大于可能产生的一点机遇的市场。

　　A股市场上有大量个人投资者，这是它区别于国际市场的一个重要特色，也形成了A股市场不同于国际市场的独特的盈利模式，因此对股市的管理应该充分考虑到中小投资者的承受力，维护他们的利益。毕竟，如果A股市场上只剩下了一帮缺乏信托责任的机构投资者在博弈，甚至可以利用转融通等手段随意放大交易，这样的市场，还有多少意义呢？

　　□周俊生（上海 财经评论人）