放开信托A股开户 利好谁？(1)

　　证监会今年以来一直在引入机构资金方面动作频繁。上周末，中国证券登记结算公司宣布信托可开立A股账户，这是2009年暂停信托开立A股账户以来，首次允许信托产品开立新的A股账户。

　　同时证监会还允许保险资管、基金特定专户和券商定向集合理财通过信托的方式开立A股账户。这被外界视为A股引入资金的举措之一。

　　消息一出，便有私募人士称“肝火上升”。这是由于暂停信托A股开户后，以信托形式成立的阳光私募不得不高价购买信托公司手中的账户。这种“通道费”在最高时达到500万元。

　　如此说来，重开信托A股开户，是利好还是利空？会给市场带来增量资金吗？

　　■ 私募说法

　　“开放的步子还不够大”

　　●陈宇（北京神农投资总经理）：

　　中登放开信托开户，这也是推动市场化和法制化的一部分，从私募基金的角度看，认为增加成本会使得这个市场死水一潭，应该说开放信托账户之后，阳光私募的总体成本大幅下降了。

　　但这仍不够，阳光私募不能反向交易，不能融资融券，不能加大杠杆，因此信托产品中还难以出现真正的对冲基金。你开了股票账户却不能做空，整个市场全面丧失了盈利能力。

　　为什么美国市场熊市的情况下，不存在交易量大幅下跌的情况？因为熊市也存在盈利性。而如同现在这样，资金会逐渐从市场里撤离。因此目前的情况，对私募基金的处境没有什么改善。现在发不出产品，账户成本为零也没有用。

　　证监会的步子应该迈大一点，从市场化的角度放开对证券信托不公平的管制。公募基金能做什么，券商集合理财能做什么，我们也能有什么，这样的公平竞争环境下，私募基金有对冲工具，才会有大发展。

　　比如现在，券商集合理财、基金特定专户可以借道信托，信托证券产品却不能做专户可以做的，这不公平。只有完全市场化的竞争，才能吸引资金回流到市场。

　　“有利于产品多元化”

　　●杨玲（星石投资总裁）：

　　我们把它理解为监管层鼓励私募等各类资金积极进入股市，促进股市的活跃度的举措之一。

　　现在放开信托账户未必能一下子解决集合信托产品发行低迷的状况，因为目前主要的瓶颈已经不再是账户稀缺、费用高昂了，而是市场低迷，缺乏赚钱效应。

　　对我们公司来说，信托账户开放有利于我们引入更多的定制化产品。目前很多超高净值客户并不满足于起点为100万的普通阳光私募产品，他们其实有很多个性化的需求。私人银行和我们也一直在探讨如何为这些客户提供量身定做的产品设计，但如果要走银行理财或券商通道还是受到很多制约，而信托通道则灵活得多。

　　但以前发起一个单一信托，至少要1个亿的规模，如果要加入其他资产类别做一个TOT，则需要客户至少有3—5个亿的资产总规模（由于信托账户费用的存在），而且信托费用也要在1.5%—2%之间，客户一般难以接受。现在信托账户放开，规模和费用的制约就要小得多，高端产品定制化的门槛就能有所降低，我们能覆盖的客户范围也会更宽广。

　　■ 信托态度

　　“对信托公司有利有弊”

　　●张先生（信托公司产品经理）：

　　目前，市场上流通的信托账户多是2009年以前信托公司开立的存量账户，数量有限。致使市场上“壳”资源的价格水涨船高。

　　现在信托公司开立证券账户接近，意味着多年的稀缺资源不再稀缺了，信托公司的“壳”资源可能会出现价格战，拉低整体价格，直接看对信托公司肯定不是好事。

　　不过，对信托公司而言也有好的一面。

　　虽然账户管理费可能议价能力降低，但私募可能由于中间成本降低而大规模发展。目前，信托公司向私募主要收取账户管理费和发行费，私募规模的壮大，信托公司利润也会增加，同时信托公司发展证券业务的动力也会增加，形成了良性循环。