金融脱媒深化 债基多元化

　　尽管股票与债券之间存在“跷跷板效应”，但银行股的持续下跌与债券基金的强势上涨，绝对不是“跷跷板”所能回答的问题。

　　随着央行三季度金融统计数据的出炉，今年以来银行股与债券基金之间的“迷思”，渐渐浮出水面。

　　在整个社会融资的规模中，债券净融资的占比由1月份的4.53%上升到9月份的13.3%，达到历史最高水平；而新增人民币贷款的占比却由1月份的75.67%下降至9月份的57.3%。这种结构性的变化表明，“金融脱媒”现象正进一步深化。

　　所谓“金融脱媒”是指在金融管制的情况下，资金的供给绕开商业银行这个媒介体系，直接输送到需求方和融资者手里。

　　而“金融脱媒”一方面表现为债券融资规模的上升，融资成本下降；另一方面，推动利率市场化进程，银行传统的存贷款利差模式受到挑战；此外，“金融脱媒”还推动债券市场深度提升，债券基金面临较好的投资时期。

　　伴随着债券市场的扩大，债券基金近年来打破传统的一级债基、二级债基的分类，出现了纯债基金和短期理财债基等品种。其中，纯债基金不投股票二级市场，不参与打新和增发，不参与可转债投资，债性最强、与股市关联度最小，收益完全来自债券投资。其中，即将发行的富国纯债发起式基金，富国承诺将以1000万自有资金购买富国纯债，并承诺锁定三年不退出。

　　富国基金