警惕热钱推动人民币升值

　　■ 货币观察

　　自2005年，人民币启动汇率机制改革以来，已经累积升值30%以上，而这些年的经验教训之一就是长时间的单边升值，让国际热钱能够博取无风险利润。

　　人民币汇率再现加速升值步伐。昨日，人民币对美元汇率开盘价再度触及涨停位置，这已经是五天四度触及涨停位置。10月中旬至今，人民币汇率呈现明显的单边升值趋势，从1美元兑6.34元人民币的高位，短短十多个交易日，就跌破6.3元的关口。若不是央行连续将中间价固定在6.3元的位置，估计人民币升幅会更为巨大。

　　频繁发生的涨停，凸显国际资本正在蠢蠢欲动以进入中国内地。囿于国内资本账户的管制，国际资本借道香港市场，曲线进入内地的现象也越来越昭然若揭。

　　虽然中国大陆地区资本账户并未完全开放，未现热钱大规模涌入，但是这种势头依然值得警惕。最近一段时间，香港金管局更是不得不数度出手，维持港元的稳定，足以说明眼下国际资本豪赌人民币继续大幅升值的野心是何其迫切——率先“屯兵”香港，之后再借助虚假贸易、地下钱庄等灰色渠道潜入内地。

　　外汇占款数据亦能进一步佐证热钱此刻的状态。今年7月和8月连续两个月，金融机构外汇占款负增长，9月份外汇占款居然新增1307亿元，不仅一举逆转负增长态势，再度回到正增长轨道，而且新增额仅次于1月份的1409亿元，增长规模创今年来的月度次高。

　　人民币突然在此刻发生异常加速升值，原因无外乎，国际热钱豪赌中国经济短期内硬着陆风险降低。新近发布的10月份PMI指数重回50%的上方，告别荣枯线，似乎也预示着中国制造业有止跌回升的趋势。而市场预期四季度经济见底的声音，亦越来越多，外加欧美货币政策量化宽松一轮又一轮，经济增长更是陷入了衰退，国际资本两相对照，选择此时回流中国市场，亦在情理之中。

　　不过，故事或许并没有这么美好。在笔者看来，国际资本更多是看准了市场的自发预期，这一预期每每在换届阶段，都会对新十年产生美好的期许，具有炒作政治周期概念的特征。这并不代表在他们眼里，真是基于经济基本面的改善，而推高人民币汇率。

　　自2005年，人民币启动汇率机制改革以来，已经累积升值30%以上，而这些年的经验教训之一就是长时间的单边升值，让国际热钱能够博取无风险利润。眼下，人民币汇率重走单边升值老路，自是首当其冲需要设法克服的。

　　此时，扩大人民币汇率波动区间就甚是重要，因为如今1%的波幅限制，已经满足不了市场真实需求。这样做短期内可能会进一步刺激汇率上冲，但却能够让汇率更真实地反映经济现状。实际上，进一步扩大人民币汇率的波动幅度，也能够减轻国际热钱对人民币升值的对赌动机。他们在豪赌升值的同时，自然亦会顾忌波幅扩大之后的成倍贬值损失。以市场机制化解热钱投机，才是最有效的手段。

　　□倪金节（财经作家）