浙江世宝：市场化发行样本？

　　今日挂牌交易的浙江世宝可能是最近15年来A股发行规模最小的上市公司。在创业板公司募资都动辄以亿元计算的时候，这家中小板公司仅募集3870万元，缩水92%。由于其募资额可能不足以弥补发行成本，有网友称之为“史上首次亏本发行”。该公司最终确定的发行价为2.58元，也低于此前另一只同样融资规模大幅缩水的上市公司洛阳钼业，洛阳钼业发行价为3元。

　　近年来，证监会一直强调“市场化发行”。浙江世宝的“亏本发行”是代表了市场化改革的深化，还是市场化发行“跑偏”？对此，业界、学界似乎有不同的看法。

　　是否低价发行？

　　从机构报价情况看，浙江世宝原计划高价发行并未得到市场认可。网下询价数据显示，在包括个人账户在内的319个询价账户中，参与浙江世宝询价的机构和个人给出的价格介于2.1元和6.23元之间，最终给出的价格落在这一区间的低端。

　　其中最低报价为2.1元，为东方基金申报，最高价为6.23元，为个人账户申报。但绝大多数报价在3元-4.5元之间，其算术平均和加权平均的报价中位数也落在这一区间。

　　此前主承销商招商证券给出的A股合理估值区间为5.5元-6.2元。而按照浙江世宝招股书中原拟发行6500万股，融资不超过5.1亿元的规模计算，若达到预计融资规模，发行价应为7.8元每股。

　　但与浙江世宝的港股相比，这一定价不低。浙江世宝港股30日收报2.7港元。浙江世宝A股定价较H股溢价19%。

　　是否会遭遇爆炒？

　　但浙江世宝获得了火爆的认购。而且根据以前洛阳钼业的例子，上市首日遭遇爆炒或难以避免。

　　浙江世宝网上发行中签率为0.13%，网下中签率为0.14%，均处于近期最低水平。其中网上中签率为最近三年最低水平。上一次出现类似的中签水平还要追溯到2009年。

　　盘子小，发行价低，浙江世宝还未上市就被认为极有可能被爆炒。洛阳钼业就因为类似的原因被爆炒。

　　洛阳钼业10月9日登陆上交所，其发行规模从5.42亿股缩减到2亿股，最初定价6元后降至3元。融资规模也从计划融资的36.5亿元降至6亿元，发行价和融资规模都远低于市场预期。

　　在上市首日，洛阳钼业开盘涨190%，当天最终收涨221%，换手率超过80%。

　　浙江世宝上市的时间段内，新上市公司数量少，加之浙江世宝流通股本只有1500万股，爆炒的风险加大。

　　■ 资料

　　超小盘股浙江世宝

　　浙江世宝是一家汽车转向系统制造商，一汽集团旗下公司是其重要客户。此前曾在香港上市。此次发行1500万股，募集资金3870万元，扣除费用后最终募集资金2971万元。从融资额看，浙江世宝至少是2009年6月IPO恢复以来最低的单个IPO融资纪录，也有统计显示这是15年来A股最小规模的IPO。

　　■ 观点争锋

　　“中国证券市场有了希望”

　　李大霄（英大证券研究所所长）：

　　我觉得浙江世宝的定价是合理的，因为跟港股的定价比较相近。我们目前要做的就是防止其开盘价过高，在开盘的时候严控出现爆炒的局面。

　　投资者要警惕的，不能因为个股本身的题材、发行价和盘子大小来做判断。还是要看它是否具有投资价值和比较好的成长性。一般来说，盘子的规模小容易出现爆炒的情况，但实际上投资价值跟规模没有关系。

　　要防止出现爆炒，投资人教育比较重要。另外可以采取一些其他措施，比如，延长打新者的锁定期，如果延长到一年或半年再上市，打新股可能就没有那么热了；也可以考虑将打新者视同发起人，进行存量流通，这样打新的人就不会那么多；甚至可以采取一周或一个月交易一次的方式，即次新股首年不要每天交易，以有效冷却爆炒风。这些都是比较严格控制爆炒的方式方法。

　　此前，证监会大幅调低价格和砍掉规模的情况比较少见，我觉得是个可喜的现象，就是开始降低发行价了。这表明中国证券市场首次真正拥有了希望。需要改进的地方就是防止开盘价过高，两个如果都能控制好，中国证券市场的春天就到来了。

　　“新股发行改革跑偏”

　　华生（燕京华侨大学校长）:

　　这是一个明显的标志，说明新股发行改革走偏了方向。这是一个明显的案例。

　　我们原来对“三高”不满，原来做的改革，比如创业板，被说成是“三高”（高发行价、高发行市盈率，高募集资金），现在就变成了有意压低。发行量低、发行价低的“两低”，但这个两低没有用。这个两低是人为地压低了它的发行量和发行价格，上市公司拿到的钱是少了，但是这个收益都留给了一级市场，打新的投资者。

　　这样做更大的危害还不在于上市公司没有拿到钱。更大的危害有两个，一是使得新股发行不败的局面延续，更加“不败”，如此低的价格，排队都成了天量，发行能失败吗？把价格压低，任何股票都能发出去。

　　人为压低了之后，造成新股供不应求，这有什么好处呢？这是第一个危害，让大家都去打新，一级市场和二级市场更加失衡了。一级市场中签了赚百分之几百，二级市场都赔钱。

　　另一个危害是，这样的股票必定被爆炒，必定“高高在上”，比如因为量太小。这样在二级市场上，就是一个长期的价值回归的漫漫长途，这样的改革是更有利于一级市场投资者，而二级市场投资者是注定要死的。

　　■ 官方声音

　　深交所：希望莫重演炒新

　　深交所昨日在一则关于浙江世宝的答记者问中说，炒新将制造新股发行热销和定价过低的假象，扰乱一级市场的理性定价。如果炒新不能得到持续地遏制，各方理性回归的进程将被打断，由“三高”导致的圈钱、套现以及资源配置机制扭曲的问题将发生反复，改革的成果将难以巩固。

　　近期的情况也再次表明，炒新会给二级市场的投资者带来巨大的损失。据统计，深市今年以来上市的128只新股中，截至10月31日，首日买入的投资者52%的账户亏损，其中亏损账户比例超过60%的新股有51只，亏损账户比例100%的新股有7只。而近日遭爆炒的洛阳钼业上市冲高以后回落，持续下跌。

　　深交所称，不希望这一幕在浙江世宝上重演，投资者对此要有清醒的认识。

　　■ 股民态度

　　“只能打新不能炒”

　　王先生（北京股民）：

　　浙江世宝的发行价格和融资规模都是证监会规定的，我们现在是行政指导下发行，发行体制确实是有问题的。但是从另一个角度来看，浙江世宝是有港股的价格可以参考的，投行最初的定价比港股目前的价格高出两倍，这是不合理的，所以从这一点上来说，证监会在价格上砍他一刀也是有理由的。

　　我觉得上市首日肯定是会被爆炒的，之前的洛阳钼业就是例子。因为价格很低，中签率只有0.13%，创下了新低，说明新股很难买到，所以上市被爆炒可以说是肯定的。

　　中签浙江世宝的投资者，上市后肯定是会赚大钱的。但是上市后的走势就不好说了，港股对应的价格那么低，即使开始被炒上去，迟早也会跌下来。我胆子小，上市后就不准备碰它了。

　　本版采写/新京报记者 吴敏 李蕾