“双向投资时代”的理念革新

　　根据现代投资理论的资本资产定价模型，一个投资组合的收益由两部分组成，一部分是市场提供的相对收益，或β收益；另一部分是投资管理人提供的超越市场的超额收益，或α收益，也是绝对收益。

　　在单向做多的投资思维中，我们的投资一直靠天吃饭，也更关心指数点位。在双向投资时代，投资可以不必靠天吃饭，投资者更关心纯粹的市场中性的绝对收益。

　　另一方面，对冲带来了收益中α与β的分离，同时使投资策略也衍生出可转移α等创新策略。如同包子或比萨饼一样，相对收益的“皮”和绝对收益的“馅”可以分开，也可以构成不同的组合。例如，债劵组合的β可以融入来自于股票或商品市场中产生的α，以增强债劵组合的收益，这样，不同资产市场中的绝对收益α能力可互相转移及组合。

　　这也促使一个工具化时代的来临。除了传统的场内指数型基金和交易型开放式指数基金（ETF）等β工具，还有另类β工具，如策略指数和杠杆指数基金。时下活跃的场内分级基金和场外结构化产品正填补了杠杆工具稀缺的空白。

　　文/信诚基金数量投资总监 吴雅楠