A股难救场 “冬播”有风险

　　■ 谈股论市

　　目前的市场环境可以概括为，机构、主力都忙着回笼资金应对年底压力，大小非解禁高峰即将到来，年末个股地雷效应凸现。

　　11月28日，两市双双低开，盘中再度下挫，午后创下2009年1月21日以来新低，截至收盘，沪指报1973.52点，跌17.65点，跌幅0.89%，成交量再度萎缩。

　　2000点“拉锯战”最终以彻底跌破宣告终结，这个曾经备受关注的整数关位，现在恐怕已经不再成为看点。至此，2012年A股跌幅已经超过10%。从近几个月来2200点、2132点和2100点时的情形，看看6月11日、13日、29日，7月6日、12日和18日的走势，都与如今的走势非常相似——保卫战到最后往往都变成套牢区。

　　股市连创新低，投资者损失惨重。在一片愁云惨淡之中，市场对于政策救市几乎已经不抱希望。

　　尽管很多研究人士认为，A股已经严重低估，而且以QFII为代表的境外资金以实际行动表现出对A股的兴趣，并且，从基本面看，近几个月利好经济数据频传，但这并未提振投资者信心。市场前期对宏观经济能否有效企稳其实仍一直心存疑虑，投资者对L型经济的解读也偏于谨慎。不过指数彻底跌破2000点并不意外。

　　笔者认为，压垮大盘有两根最重要的稻草：

　　第一，白酒行业的示范效应。该行业是突遭利空后而下跌的，而目前跌幅榜前列显示，越来越多的个股突然下跌，然后爆出利空，这显然不是一种偶然，而是年底效应的体现。白酒股的估值下降必将拉动市场整体估值向下，要知道白酒股是这两年业绩最明确的板块，连这些都不能产生对市场的支撑作用，那差的就更不用说——从这点理解是投资者的预期发生转变，才促使本来2000点附近应构筑的底部现在落空。

　　第二，小盘股业绩风险导致局部的板块和创业板新低。在过去两周，中小板、创业板指数纷纷创出新低。目前，中小板和创业板的市盈率分别为26倍和31倍，远高于全部A股12倍的市盈率水平。截至三季度，中小板和创业板业绩增速分别为-8%和-5%，如果四季度经济不出现V形反转的话，它们达到业绩一致预期增速的可能性几乎为零。

　　目前的市场环境可以概括为，机构、主力都忙着回笼资金应对年底压力，大小非解禁高峰即将到来，年末个股地雷效应凸现。这样市场将在“新低→反弹→盘整→破位→新低”的循环中运行。近期有主流券商观点给出“冬播”观点，但其必要性依然取决政策导向，在新股发行制度、限售股解禁问题无解之前，提前冬播仍有不小风险，投资者需谨防冬眠期的无限延长。

　　□王莹（上海 学者）