加强版QE3：美国进入量化宽松新征程

　　■ 管窥天下

　　量化宽松趋势至少会持续两年，这也意味着向市场注入的美元流动性，至少会达到2万亿美元（850亿乘以24）。随着QE4的持续推进，全球资产价格随时会掀起新一轮上涨。

　　金融危机四年多，美联储一轮又一轮的推出量化宽松政策（QE）。13日凌晨，伯南克宣布结束始自QE2的价值4000亿美元的扭转操作（OT），以每月购买450亿美元的长期国债作为替代。加上三个月前刚刚开始实施的每月购买400亿美元抵押债券的QE3，美联储每月向市场注入资金规模高达850亿美元。

　　就此而言，本轮量化宽松的本质是QE3的扩大版，但市场将此理解为第四轮量化宽松政策，亦并不为过。就最终效果来看，这完全是真正意义上的量化宽松政策，和前面三轮并无明显差异。毫无疑问，以研究“大萧条”闻名学术圈的伯南克教授，在其第二任期（2010年到2014年）的最后两年，将赋予量化宽松新的政策意境，以规避如今乍现的经济复苏趋势的夭折。

　　虽然囿于美元在国际货币体系中的独特地位，泛滥的美元流动性，足以通过美元贬值的方式，将恶果转嫁给其他经济体，但是危机四年后，不断飙涨的美联储资产负债表，其最终只会让美元的公信力不断沦丧，同时，其给其他经济体带来的麻烦，各国央行亦不得不选择“以邻为壑”的最坏应对办法。

　　料想，量化宽松如果再像过去四年这般频繁，规模惊人，最终美国也会自食其果。正如上世纪70年代，美国前财长约翰·康纳利宣布：“美元是我们的货币，但是你们的问题。”如今，美国依然始终坐享国际货币体系的红利，每逢经济困境就以释放美元来解决问题。美元霸权的滥用，正成为阻遏全球经济良性循环的重要因素。

　　美联储此次还给出了结束零利率的必要条件：2%的通胀率和6.5%的失业率。就目前形势而言，要同时达到这两个条件，最乐观的预期也得两三年时间。

　　过去四年，美国失业率由10%以上的高位，降至现今的7.7%的位置，得益于一轮又一轮的量化宽松政策激发的经济复苏。2012年，美国经济增长2%问题不大，比2011年略有提升，但是经济复苏并不稳固，因为本轮低速增长繁荣，过度依赖财政货币政策的刺激。奥巴马刚上台的时候，就提出了重振工业之路，但至今乏善可陈。

　　因而，量化宽松趋势至少会持续两年，这也意味着向市场注入的美元流动性，至少会达到2万亿美元（850亿乘以24）。历时两年的QE1，累计购买1.7万亿美元资产；第二轮量化宽松（QE2）期间，美联储平均每月购债约750亿美元，累计购债6000亿美元。可以料见，如果不出意外，两年后美国经济应能被这巨额的流动性强行从泥潭中启动起来。而能否形成真实的经济增长周期，则有赖于接下来奥巴马新一届政府，能否启动一系列关乎实体经济发展的结构性改革。

　　而对于其他经济体而言，首先需做好防范高通胀的风险。随着本轮量化宽松的持续推进，全球资产价格随时会掀起新一轮上涨。与此同时，美元中期反弹趋势或会就此夭折，非美货币都面临着新的升值压力，压制并损伤着各国的出口部门。

　　□倪金节（财经作家）

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