“介绍上市”在A股不可行

　　■ 一家之言

　　“介绍上市”特点即在于“不实行实质性审核”，实质性审核背景下的新股业绩尚频频“变脸”，“介绍上市”当然更不会有保证了。

　　日前，全国股份转让系统公司总经理谢庚的一番表态，无疑让诸多企业对A股市场充满了期待。谢庚表示，新三板挂牌公司如果全面满足沪深交易所的上市标准，可以向交易所提出上市申请，通过“介绍上市”登陆A股市场。

　　“介绍上市”在成熟市场中较为普遍，但目前在A股并没有实施。由于“介绍上市”要求挂牌企业不发行股份，交易所只实行规范性审核，不实行实质性审核，主要审核企业股东数和市值等。相对于目前企业通过发行新股的方式实现上市而言，“介绍上市”不仅让企业增加了一条上市的“通道”，而且或许也更加容易得多。

　　不过，在目前的市场环境下，以“介绍上市”方式实现“新三板”公司登陆中小板或创业板，其实并不可行。

　　首先，现行的新股发行制度，重点在于实质性的审核，包括中介机构券商、会计师事务所的审核，更包括证监会发审委的审核，只有闯过了这些层层关卡，发行新股才成为可能。然而，不可忽视的是，近几年来新股业绩“变脸”现象已呈现出愈演愈烈之势，表明即使是监管部门主导下的实质性审核，并没有真正把好关，此举也导致上市公司的质量没有保障。而“介绍上市”特点即在于“不实行实质性审核”，实质性审核背景下的新股业绩尚频频“变脸”，“介绍上市”当然更不会有保证了。

　　其次，因为是“介绍上市”，也因为“不实行实质性审核”，虽然个中不乏券商的持续督导，但为了从“介绍上市”中获取利益，券商能否履行勤勉尽责的职责，显然还要打一个大大的问号。实际上，新股业绩频现“变脸”，券商等中介机构难辞其咎。新股发行中为了窃取市场利益，某些券商对发行人存在的问题尚且睁只眼闭只眼，类似现象在“介绍上市”中重演并非不可能。而且，“介绍上市”过程中虽然不再发行新股，但不排除企业成功上市后再大肆“圈钱”。

　　其三，如何防范“介绍上市”中的利益输送问题，市场显然不容回避。除了上述的券商保荐问题外，券商本身的“直投”中的利益输送，“先知先觉”者提前潜伏其中的利益输送，“突击入股”过程中的利益输送等，在“介绍上市”都有可能发生。而鉴于A股市场违规成本低的“劣根性”，以及目前新股发行遇到的诸多问题，笔者以为“介绍上市”还不宜实施。当前最重要的，是对新股发行制度进行切实的变革，解决好已存在的问题，而不是用“介绍上市”来吸引市场的眼球。

　　□曹中铭（财经评论人）