金价回落的信号意义

　　■ 管窥天下

　　国际黄金价格自去年10月份上摸1750美元之后持续下行，近期跌破1600美元关口，其节节走低的趋势正在令此前的强势预期发生改变。

　　在笔者看来，黄金价格的回落有着多重的信号意义。

　　一是金价回落预示人们对美元持续贬值的预期弱化，美元预期的稳定正在弱化附着在黄金身上的“准货币功能”，黄金开始“去泡沫化”行程向贵金属“本位职能”回归，这是国际金融市场的新变化；二是投资者对世界经济复苏的前景信心正在增强。虽然，这种复归目前仍只是开始，各种力量围绕金价进行的市场博弈仍将持续。

　　一直以来，黄金价格涨跌表现的主要推升因素在于，每当经济与金融市场出现动荡、人们对经济形势尤其是对作为国际储备与结算货币美元纸币的信心不足之时，黄金作为“硬通货”所具有的储值功能便会凸显出现，金价受各类投资、投机者追捧就会上涨。

　　黄金近10年以来的牛市走势尤其是5年以来的表现，即是对于人们的这种信心与预期波动的充分演绎：本世纪初，国际金价基本在300美元一带徘徊，到2005年略升至400美元左右，2006年随世界经济高涨以及金融市场流动性泛滥开始大幅上扬，2008年国际金融危机发生大幅震荡，其后不久站上1000美元大关开始第二轮加速，2011年8月份最高上摸1900美元创下绝对高点，其后的两年基本在1750点之下徘徊。

　　国际金价没有向上走得更远与美元的地位休戚相关。进入2013年之后，美国经济整体好转促使人们转而酝酿产生了“量化宽松”政策逐步退出的新预期，由此美元也将可能结束贬值周期而重新步入稳定，这使得黄金“准货币功能”开始弱化，金价的回落因而可以视为在“去投资功能化”过程中向贵金属功能回归。

　　金价的回落维持与强化人们对美元的信心，国际大宗商品的表现与黄金较为一致，这些领域的“去泡沫化”一方面可以降低各国工业产品制造成本，这将有利于经济复苏，另一方面可以弱化各国尤其是新兴经济体的输入型通胀压力，有利于避免各国货币政策出现全面恶意竞争的局面。

　　当然，另一个可以预见的事实是，基于自利的动机与行为，以及各国的基本禀赋不同，决定了各国的政策互动将不可能是和谐共振的，同时美欧经济复苏前景未来也将会是长期的、反复的过程，由此也决定了黄金向贵金属回归过程的博弈走向也将是一个反复的过程。

　　□傅子恒（上海 学者）