资金堆砌不出股市可持续发展

　　■ 谈股论市

　　过于依赖资金堆砌的股市，只会滋生出短期投机市，而不会成为长期投资市，而由此短期推高的股市行情，其后只会成为价格洼地，而不是所谓的价值洼地。

　　3月9日，经证监会批准，中国结算公司发布修订后的《证券账户管理规则》和《业务指南》，放开对境内港、澳、台居民开立A股账户的限制，自4月1日起，境内港、澳、台居民可据此开立A股账户。

　　显然，证监会此举的意图很明显，通过放开境内港澳台居民开立A股账户的限制，进一步为A股市场引入增量资金，从而“拯救”春节后衰退迹象明显的A股市场。

　　请注意，在这一政策发布前一日，证监会还表示，“鼓励企业IPO前先去场外市场挂牌交易”，其言外之意是，IPO整体暂停状态还将维持一段时期。如此，证监会此番维稳A股的路径即可显见——在引入增量资金的同时，A股存量资产暂不增加，以此维持或助推A股行情。

　　其实，整体暂停IPO，并引入增量资金的维稳路径，早在去年下半年即已全面启动，IPO自去年11月至今近乎全部暂停，而引入增量资金却络绎不绝，从大幅放开QFII和RQFII额度，到引入社保基金，再到当下放开境内港澳台居民开立A股账户限制——证监会这一维稳路径，打个形象的比方：犹如在不拓宽湖面的情况下，持续向湖里注水，以期达到水平面上升的目的，结果如何，可想而知。

　　A股市场制度建设依然缺失。虽然对郭树清履新之后，所推出的包括新股发行、旧股退市等一系列新政，方向性值得肯定，但是，却仍难见到实质性的成效，这从去年浙江世宝上市首日狂涨600%、ST金泰连续12个交易日涨停等不正常的市场现象，即可感知。

　　而在A股制度建设依然缺失之下，过于依赖资金堆砌的A股行情，显然难以有效持续，其只会形成资金蜂拥而来时行情大涨、匆匆而去时又大跌的过山车行情，2006年—2008年A股市场的冰火两重天，即是资金助推引发A股市场最终泡沫破裂的先例。

　　过于依赖资金助推的A股市场，更不可能因短期行情的上涨，而改变其内在的投资价值。当下A股市场虽然与2006年—2007年的牛市相比，上证指数和深成指数仍处于50%左右的相对低位，但是，A股市场90%的上市公司（极少数权重大的大盘股除外），其市净率和市盈率仍明显高于其他主要资本市场。以在两地上市的A+H股为例，除银行等少数大盘股外，其A股市场的股价仍明显高于H股，如当下ST科龙H股股价仅为A股股价的38%、重庆钢铁H股股价仅为Ａ股股价的32％、北人股份亦仅为32％……

　　过于依赖资金堆砌的股市，只会滋生出短期投机市，而不会成为长期投资市，而由此短期推高的股市行情，其后只会成为价格洼地，而不是所谓的价值洼地。

　　就当下而言，在引入港澳台（以及其他境外资本）增量资金的同时，亦应相对放开境内资本投资境外股市的限制，以便形成资金有进有出的公平市场。而尤其重要的是，当下证监会更应进一步完善、并深化二次股改，以此作为A股可持续发展的基石。

　　□杨国英（财经评论人）