“小明星”的隐含风险

　　【老吴侃市】

　　“稳健”如何带来价值？最直观的体验在风险事件中显现出来。

　　近期无疑有一个好例子。上周一，“国五条”引发地产股大跌，沪深两市的地产指数跌幅都超过9%，2012年的一只明星基金瞬间裸泳，当天净值跌幅达到9.09%。

　　这只明星基金在2012年实现了29.34%的涨幅，在当年同类基金中排名第一。但今年前两个多月，这只基金成了冠军基金业绩变脸的典范，成也地产股，败也地产股。

　　这让投资者重新反思一个一直以来存在的问题：小公司的黑马基金，能不能买？前述明星基金的例子并非个例。

　　回溯和归纳基金这种产品的价值，基金有主题类的，有行业类的，也有各种ETF和指数基金。如果不讨论指数基金，那么大部分主动基金应是建立在基础市场（股市）上，能用组合对冲掉个股和行业风险的工具。失去了这种作用，主动基金就丧失了大部分价值。

　　小公司出现的“黑马”基金，可能出现的问题在哪里呢？很多时候这与基金公司发展策略有关。

　　明星基金的出现有利于营销，有利于聚集客户，增长规模；但在股市上，集中投资和分散投资，前者“与众不同”的概率更大，也就是说，集中投资有可能一下子冲到前面去，也有可能看错了方向和行业，一下子掉到最后。

　　比如前述明星基金的例子，2012年年末其持有地产股的比例超过基金净资产的六成，这种操作方法的结果只有两个：要么升天，要么入地。

　　从持有人的角度看，这显然不是合适的方式，偏离了投资者合同上看到的预期；但从小基金公司的策略看，这种方法看起来不亏，成了有利；败了也不可能更坏。假如同一基金公司旗下有多只基金同时采取类似的操作，那么冒出一个明星绩优基金的概率就更大了。

　　不是自己的钱，怎么折腾的方法都有。但这显然与此前合同约定不符，违背了基金的信托责任。

　　当然不是所有的小基金公司都会采取这种策略，但这很容易看出来，看一看季度报告就能发现。

　　从整体来看，大型基金公司，过往行为稳健的基金公司，投资者在这方面的担忧就可以大为放松。虽然有可能绩效不那么突出，但不用担心道德风险，不用担心突然之间业绩变脸。

　　如果投资者确认自己风格激进，需要更好地捕捉市场机会，这年头行业ETF、行业指数基金已完全能够满足投资者的需要，进出更方便，费用更低。□吴敏