美国货币基金发展历程对中国的启示（上）

　　■ 万家基金微专栏“现金理财”篇

　　上期我们聊了聊美国第一只货币基金诞生的故事。纵观美国货币基金的发展历程，其产生和高速发展都基于“储蓄替代”，机构投资者占货币基金持有人比重也逐步提升，成为最重要的流动性管理工具，储蓄替代、流动性管理需求、避险功能成为影响货币基金规模最主要的三点因素。

　　美国货币基金的另一大优势在于支付便利，美国货币基金从产生之日起就可根据其持有基金的价值签发支票。利率市场化后，货币市场基金的资金流向主要取决于回报率水平，货币基金回报大幅超出存款利率时，资金会明显呈现净流入，反之则净流出。美国利率市场化期间，金融市场机构投资者较少，流动性管理需求不高，后期随着机构投资者规模的扩张，流动性管理需求增加，机构持有货币基金成为主要增长动力。

　　上世纪90年代以来，美国货币基金出现了明显的集中化，总规模仍处于不断上升的趋势中，而同时期的货币基金个数却在1999年见顶开始回落，并从最高的1045只回落到2011年的632只。1991年6月起，证券交易委员会规定货币基金的剩余年限小于90天；征税货币基金持有信用等级低于3A的商业票据不得超过资产组合的5%，这意味着美国货币基金的管理开始规范化。美国货币基金出现两个显著效应，一是同质效应，同类型资产组合的货币市场基金的总收益基本相似，二是胜出基金的持续性。

　　□万家货币基金经理 唐俊杰

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