不放松流动性需有配套措施

　　■ 金融观察

　　在坚持不放松流动性的同时，必须出台一系列配套改革措施，譬如加快利率市场化改革、推进中小地方性民营银行和贷款机构发展等。

　　据悉，7月中旬将召开国务院经济形势分析会，最终确定钱荒走向。而目前从各银行、投资机构到国家发改委、工信部等有关部门都在等待决策层的下一步动作。

　　6月24日央行在其官网上发布它在17日发出“优化金融资源配置，用好增量，盘活存量”原则方向后，各商业银行、资本市场与央行共同上演了一出弹簧床上蹦蹦跳的游戏。25日，央行的“退让”结束了市场的恐慌性下跌。现在虽然不知道25日央行“向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持”，具体数字究竟是多少，但是央行及国务院宏观管理层的“优化金融资源配置，用好增量，盘活存量”原则大概不会变。

　　现在有一种说法，就是流动性要支持实体经济，从宏观层面来看，这种说法总体是对的。

　　问题是金融支持实体经济，不是货币政策一定能够办到的。货币政策只有紧或松，它对于实体经济的影响不是万能的。货币政策本身不能直接决定货币具体的流动方向。要货币一定流动到具体某个或某些实体经济中，那是行政手段而非市场手段。通过行政手段，扩大信贷放松流动性，那放贷的对象必定是大型国企或者有政府背景的项目，而信贷、流动性规模势必扩大，而不是收缩流动性了。

　　其次，当前确有不少流动性在金融系统空转，如果增加流动性那么在金融系统空转的会更多。但是，现在庞大的流动性中并没有一块可以看得见摸得着的“存量”，而现有的庞大的流动性确实已经存在于实体经济之间，与实体经济运行不可分割地紧密联系在一起。所谓存量并非市场中无用静止的“存量”，而是各类交易中的有效流动的“存量”。

　　应该被淘汰的产能过剩、效益低下的企业和项目，总是会为了自身利益不被淘汰、不想成为流动性总量当中的存量，而使出浑身解数，何况它们通常是很有办法的。而由于流动性紧缩且存量并未出现，那些应该得到支持的、有效益有活力的中小企业、民营企业、服务企业，则因为流动性紧缺，或是得不到钱或是融资成本过高，仍然得不到支持。而一般金融机构为了自保，则会将有限的资金投放给有政府背景的企业或项目，而不管放款对象效益之高低，因为有政府背景的更为保险。

　　而这一切，都不是不放松流动性那么单纯的货币政策能够解决的。

　　所以，在坚持不放松流动性的同时，必须出台一系列配套改革措施，譬如加快利率市场化改革、推进中小地方性民营银行和贷款机构发展等。只有有了配套措施，坚持不放松流动性，“优化金融资源配置，用好增量，盘活存量”的货币政策才能功德圆满。

　　□郁慕湛(上海 财经评论人)