“A股T+0”，机会与风险同在

　　■ 谈股论市

　　重启T+0不仅意味着交易成本的大幅上升，而且机会亦与风险同在。与大资金和机构投资者相比，中小投资者由此造成误判加大损失的几率反而更大。

　　A股持续18年之久的T+1交易制度，可能重回T+0的发展轨道——7月12日，证监会发言人表示，监管部门将根据资本市场发展的实际情况，深入细致研究A股T+0有关制度，目前实施T+0没有法律障碍，但尚无推出A股日内回转交易的时间表。

　　此消息一经发布，即迎来众多市场人士的大声叫好，部分人士甚至据此预测A股市场将迎来大幅反弹阶段。

　　为A股重启T+0大声叫好，其理由无非是以下三点：其一，A股重回T+0的发展轨道，是顺应时势之举，欧美日等全球主要资本市场，其T+0交易制度已经延续多年；其二，重启T+0是激发A股市场大幅反弹的重要手段之一，由此既可以大幅增强A股市场活跃度，更可以因交易量的激增而使金融股（尤其是券商股）受益匪浅；其三，重启T+0可以迎来针对中小投资者的公平性，因为在股指期货、ETF基金均已实现T+0交易制度之下，大资金可以借此迅速规避风险，而A股中小投资者却只能隔日交易听天由命。

　　显然，重新启动A股T+0交易制度，其方向性的正确是毫无疑义的，但是，其究竟应如何实施？应何时实施？我们仍有必要对此进行深度思考。

　　其实，为了早日与全球主要资本市场接轨，早在1992年5月和1993年11月上交所与深交所就分别启动了“T+0”交易制度，但是，这一尝试性的国际接轨，仅仅持续了2年多，随即就因A股市场的疯狂炒作戛然而止，1995年1月沪深交易所决定重回T+1交易制度直至今日。

　　那么，以此为前鉴，当下考虑重启A股T+0交易制度，是否意味着当下A股市场的投机炒作特征，已经得到彻底的扭转呢？

　　事实却是并没有得到彻底扭转，尽管历经20多年的发展，A股市场的合规性有所转变，但是在上市不严、退市和分红不力之下，A股迄今为止投机市和政策市的根本特征并没有改变，而在这一格局下，如果仓促重启T+0交易制度，除交易所、券商和财政税收因交易量猛增能够大获收益外，不仅会造成新一轮的投机炒作升温，更会为下一阶段的A股市场制度改革增加成本。

　　A股市场重启T+0交易制度，亦很难从根本上起到行情持续反弹之效，虽然此番重启T+0消息的释放，是与QFII大幅扩容、允许回购股票企业同时发优先股一起发布的，短期内有可能带动一波上升行情，但是，在实体经济持续低迷、A股市场制度性建设仍然欠缺之下，过于期待重启T+0所带来的行情反弹之效，极可能造成在短期的高潮之后，再度陷入虚空之中的窘境。

　　而对于众多中小投资者而言，A股市场重启T+0交易制度，虽可取得与大资金相对的形式公平，由此中小投资者既可以在行情拉升时，通过日内频繁的回转交易追逐利润，更可以在行情发生逆转时，迅速通过T+0交易制度进行平仓止损。但是，形式公平并不代表实质公平，与之相伴的是，重启T+0不仅意味着交易成本的大幅上升，而且机会亦与风险同在。与大资金和机构投资者相比，中小投资者由此造成误判加大损失的几率反而更大。

　　A股T+0交易制度有必要重启，但却不宜过于仓促实施，必须在A股市场制度建设较为完善时，缓步推出并形成相应的风控措施，如此，对于众多中小投资者而言，A股T+0交易制度的重启，才不仅光具有形式公平，亦具有实质公平。

　　□杨国英（财经评论人）