利率市场化改革与货币市场基金（二）

　　我国正处在利率市场化改革继续深入的过程中，尽管改革的时间表还是未知，但通过研究比较其他国家利率市场化改革的进程，将有助于我们理解这场变革对我国的金融市场产生怎样深远的影响。

　　之前的文章我们介绍过美国货币市场基金的起源——它诞生于上世纪70年代美国经济“滞胀”的低谷时期。货币市场基金能够产生的一个基本条件，是存在于当时的非市场化利率结构：也就是货币市场利率与存款利率之间存在显著的差异。由于Q条例（也就是存款利率管制）的存在，在整个七十年代，美国货币市场短期交易工具的利率水平都显著高于资本市场中银行长期存款的利率。我们比较1974-1986年这段时间中联邦基金的利率（基本可以视为货币市场利率）与Q条例规定的最高存款利率，可以看出两者差异一直比较大，最高时甚至达到了13个百分点。这种制度性利差的存在为货币市场基金的发展提供了绝好的机会。早有研究比较过美国货币市场利率与存款利率的利差和货币市场基金的资产规模之间的关系，结论是二者有很强的相关性：可以说利差直接影响了美国货币市场基金的发展速度，也就是货币市场利率比存款利率越高，货币市场基金的发展速度越快。

　　易方达基金固定收益部基金经理 石大怿