上市公司被A股溢价宠坏

　　■ 公司股事

　　一家A股公司，原本的估值是60倍，这家公司去收购一个20倍估值的资产，那么即使被收购资产的盈利情况和上市公司相当，上市公司也只需摊薄三分之一或四分之一的股权。何乐而不为？

　　A股的散户们追逐热点，因为热点股价容易出现上涨；但A股上市公司为什么也容易追逐热点呢？

　　A股的溢价太高可能是重要原因之一。溢价太高，成本太低，因此投资也会不审慎。

　　这中间又以高估值的创业板、中小板公司为甚。比如收购游戏这件事情上，充分体现了A股公司的“财大气粗”。

　　2012年下半年开始，国内市场上叫得出名的游戏公司，利润和现金流能摆上台面的游戏公司，几乎都被A股上市公司接触过一遍了，其中有好几单被上市公司纳入麾下，收购的模式则是以“定向增发+现金”为主。

　　游戏公司也乐于被收购，为什么呢？辛辛苦苦做到纳斯达克上市，10倍以下的市盈率；被A股公司收购，20倍市盈率。

　　最明显的例子莫过于某传媒公司对于盛大旗下两家游戏公司的收购，在纳斯达克市场上，盛大旗下盛大游戏的市盈率长期低于7倍；但在A股公司的交易中，盛大旗下两家公司的估值超过20倍。

　　而A股公司也乐于做这样的事情，虽然长期战略上，蜂拥进入游戏行业并非明智之选，但在现实层面，收购游戏公司至少很快扮靓了自己的利润表，而且成本可以承受。

　　比如一家A股公司，原本的估值是60倍，这家公司去收购一个20倍估值的资产，那么即使被收购资产的盈利情况和上市公司相当，上市公司也只需摊薄三分之一或四分之一的股权，就可以将这家公司收归旗下。

　　这样下来，60倍市盈率的公司在收购之后也会迅速下降到40倍市盈率（假设股价未变），这样好的事情，何乐而不为？

　　这就是A股高溢价的优势。有了高估值，才有可能在同等的情况下尽量少的摊薄股份，去收购新的资产。

　　其实这正是资本市场的魔力和长处，在国内，同样两家相差不大的公司，上市和没有上市，其发展路径可能完全不同。

　　有一些策略得当的上市公司，可以利用并购获得高速增长，虽然这种增长是外延式的，需要整合与消化。这种收购常见的是对产业上下游和同业的并购。

　　但在不少创业板和中小板公司中，很多收购看起来八竿子打不着。一些上市公司横越了好几个领域进入游戏这样热门领域中，一方面可能是这些上市公司可能确实遇上了原本行业的“天花板”，找不到新的利润增长点；但另一方面，也何尝不预示A股市场的钱来得太容易。

　　□井中月（媒体人）