低仓位低久期静候债市拐点

　　■ 万家基金微专栏“债券理财”篇

　　短期看，在去杠杆的政策目标下，央行“中性偏紧”的政策仍将继续，预计目前至年底资金价格将继续维持高位，强硬的态度可能导致收益率加速上行，利率风险凸显。短期内，债券基金继续维持低久期和低仓位的配置组合、保持防御性可能是较好的选择。中长期看，利率的上行对实体经济的损伤将反映到宏观数据上，届时或引起货币政策松动，需密切关注基本面和政策预期的变化，寻找债市拐点。

　　目前债券市场虽然利率水平处于高位，但资本利得空间还较难，市场信心未恢复。由于利差较低，若利率债没有机会，高收益债机会也很难有。因此虽然部分城投债发行利率到了7.3%-7.7%，但由于供给较多，操作上还是观望为佳。整体而言，四季度债券市场前期将会呈现出窄幅震荡的特征，后期中高等级品种或将迎来较好的投资机会。

　　建议投资者选择流动性管理能力强的债基，万家基金短期会以配置资质较好的短久期的信用债为主，增加持有中短期中等评级品种获得票息。待投资时机出现再大幅增加中高等级债券品种仓位。在看到债市出现机会之前，暂时保持防御性的配置。至于可转债，由于权益市场正处在风险释放的过程中，对可转债保持谨慎态度，策略上精选具有较高安全边际的品种进行波段操作。

　　万家市政纯债债券基金拟任基金经理 朱虹