注册制将释放经济活力

　　注册制带来更市场化的改革将为中国经济释放更多活力，在市场参与者看来，经济的活力被进一步释放，意味着A股的价值将得到重估。不过，亦有专家担忧，按照A股目前的诚信氛围，会带来骗子公司，对中小投资者将是一场灾难。因此，相关法律和制度的完善迫在眉睫。

　　“烂公司会更烂”

　　中金公司在报告中认为，虽然改革道路注定将曲折，但方向已经明确，极大地消除了投资于中国资产面临的不确定性。如果全面实施,将引发所有中国相关资产的重估,包括中国A股、海外中资股，以及其他类别与中国需求相关的资产。

　　南方基金基金经理杨德龙说，这种说法是成立的，而且海外市场的投资者也十分乐观，港股和A股的表现差异就凸显了这一点。

　　在这种预期下，昨日沪指单边飙升了2.87%，但在香港市场，恒生中国企业指数上涨了5.65%。

　　在注册制面前，如今A股的投资者面对的未必全是利好。更多好的标的出现在市场上，虽然意味着投资有很多的选择，但也意味着现在的烂公司一文不值；更多的供给，还意味着A股的估值中枢将会下降。

　　民生证券研究院副院长管清友描述了他认为可能出现的情境：如果2015年开始搞注册制，整个市场的估值将会下移，“烂公司会更烂，好公司受到追捧，壳公司不值钱，券商投行业务骤增，市场供给量会大大增加。”

　　更多企业上市对A股资金冲击大

　　截至上周，目前仍然在A股等待排队IPO的企业有761家，这还不包括那些已经等不下去，转到香港等市场上市的公司。

　　而在中国这个庞大的经济体中，后备的上市资源更加惊人。在中关村，科技企业中达到上市财务标准的有1000多家，在浙江，年销售规模超过1亿元的企业约1万家左右，中国全部中小企业的数量超过1000万家。

　　证监会研究中心主任祁斌称之为“企业堰塞湖”。

　　因此经济学家华生也称，在A股绝大多数中小盘股价大大高于境外时，说注册制改革也是利好就不客观了。

　　从A股市场的存量投资者的角度看，堰塞湖崩塌下来，感觉不那么美好。

　　杨德龙说，虽然长期来看利好，短期来看，更多的企业上市，这对A股资金的冲击和分流是很大的。

　　投资者保护制度已跟不上形势

　　另一方面，A股的制度环境和诚信文化是否能跟上步调，也是一些投资者忧虑的问题。

　　从今年A股市场的经验看，在发审委对拟上市公司进行严格审核的情况下，万福生科、绿大地等严重的造假行为仍然出现在市场上。

　　在这些案例中，部分上市公司的造假行为从IPO前延续到上市后数年。

　　但中介机构未能在其中发挥有效作用，且国内的法规对造假者的威慑力太低。绿大地案中，由于法院一审对造假者的判决太轻，一度引发检察机关抗诉。

　　在海外市场上，对于造假等行为，除了监管当局的监管之外，集体诉讼、做空机制等既是投资者实现救济的渠道，也是市场自我净化的过程。

　　但目前这些制度安排在中国还没有出现。

　　中国证监会此前也表示，目前对投资者保护的制度安排已经跟不上形势需要。

　　杨德龙认为，在这种情况下，注册制下更多的公司涌进来，按照A股目前的诚信氛围，会带来更多的骗子公司，这对中小投资者将是一场灾难。

　　一些投资者认为，在这种背景下，A股投资者应该更谨慎和保守。

　　这些忧虑也客观上要求A股和相关的法律环境、制度安排有更快的净化过程。

　　新京报记者 吴敏