“过渡期”IPO规则改变A股生态

　　历史上，A股市场的投资者经历过八次IPO暂停，以及在暂停期间酝酿的“新股发行改革”。上周六，证监会宣布将于2014年1月重启IPO，不过，这次重启透露出了与以前不同的信息：向注册制过渡。这次新股开闸与以往有何不同，是否会改变A股？有分析称，向市场化、注册制过渡的过程中，应该重新设计上市门槛。亦有分析称，A股的“壳资源”已成废物，垃圾股风险暴增。不过，监管政策改革正向有利于机构投资者的方向转变。

　　投资者面对新改革

　　“上午我在中青宝临近跌停10个点的时候割肉了，很受伤，很心痛，经过中午的休息，我又燃烧起了斗志。下午我在它涨到7个点的时候终于忍不住杀入了两市最牛的大牛股潜能恒信，我以为它还会一如既往的涨停。但是临近收盘的时候。它却让我崩溃的跳水，居然还地板了。我脑子一算，今天全仓一共损失27个点。”

　　昨日一名投资者在股吧这样描述自己昨日的A股经历。这一天收报跌停的中青宝盘中一度打开跌停，而收盘之前一直大涨的潜能恒信尾盘快速跌停。这两只股票的相同之处：都是创业板公司。

　　一些投资者认为这是个“段子”，在A股一天亏掉27%听起来像天方夜谭。但有3名个人投资者告诉本报记者，在昨日的行情中亏损超过15%。

　　在稍早的12月1日晚间，经济学家华生在微博上提醒，“今后生态改变，适者生存，投资者当珍重。”

　　周一A股下跌之前，沪市主板A股的静态市盈率不足12倍，而小股票集中的创业板整体静态市盈率逼近60倍。

　　创业板公司并没有表现出与其估值相匹配的成长性。2013年的上半年，创业板公司的盈利增长仅有4.2%，低于全部A股12%的水平。

　　但在新股改革方面发生的变革，部分分析师将之与2005年的“股改”相比，而另一些投资者认为这只是另一次“IPO重启”。

　　上周六中国证监会透露出了与以前不同的信息：向注册制过渡。

　　证监会新闻发言人预计，到2014年1月份陆续发行新股，当月可能有50家左右的公司上市，而目前正排队上市的760多家企业，预计将在一年的时间内完成审核。

　　在此之前，A股单年IPO数量最多的年份是2011年，当年沪深市场有282宗IPO，IPO筹资金额2861亿元。

　　如果超过760家的排队企业在2014年全部审核完成，2011年的IPO纪录很可能被刷新。

　　A股供需将改变

　　这些待上市的公司，绝大多数是中小市值公司。高华证券对已经过会的80余家企业的统计指出，这些公司的融资均值在6.5亿元左右，75%的企业预备在中小板或者创业板上市。

　　这些仅仅是存量的排队拟上市公司，部分公司已经由于漫长的排队过程放弃了寻求A股上市，A股IPO的市场化将重新吸引这些公司。

　　经济学家华生此前认为，在目前的上市门槛下，中国可以上市的公司太多，向市场化、注册制过渡的过程中，应该重新设计上市门槛。

　　证监会则在新股改革意见中承诺，拟上市公司递交材料被受理之后，这些材料就会公布在证监会网站上，之后3个月内，证监会将会给出答复。

　　一名券商保荐代表人认为，这意味着在消化完目前的存量之后，以后在A股上市的速度将会大大加快。像美股一样半年内完成整个上市也有可能实现。

　　A股的供需即将改变。华生认为，“在A股中小盘股的估值吸引境内外无数企业打破头想来上市的情况下，现行门槛下放开上市，市场的供求平衡只能靠估值的反复向下调整来实现。”

　　但不少投资者并不这样认为。一名股民在股吧上安慰一天跌27%的投资者说，“没事，就算跌到25元，不用5天就全解放你”（昨日潜能恒信跌至30.92元）。

　　也有投资者对现状更为谨慎，私募基金经理陈宇说，昨天是“自选股的阅兵式”，砸跌停的股，不要再碰；收盘跌5个点以上的不值得留恋。

　　平安证券的分析师缴文超则认为，这对成长股肯定有长期影响，但他认为，短期供给增加将是一个缓慢的过程。

　　机构作用将凸显

　　在中小投资者赚“快钱”的环境被改变的同时，监管政策和市场化改革在向着有利于机构投资者的方向转变。

　　优先股的推出是其中一环。

　　海富通基金的研究员指出，对于企业而言，由于优先股属于股债连接产品，可以作为现有股票和债券之外的重要的直接融资工具。作为资本，可以降低企业整体负债率；作为负债，可以增加长期资金来源，缓解资产负债期限错配问题。

　　而对于投资者来说，优先股增加新型的固定收益产品。

　　但也有投资者认为，国内市场的投资者仍然热衷于赚快钱，炒小炒新提供了让一部分人赚快钱的机会，这种习惯能不能扭转过来，散户对于优先股是不是热衷，还需要观察。

　　专业投资者希望股市有更多的选择和可能性，在这样的市场中，机构的作用能得到进一步凸显。

　　星石投资总裁杨玲认为，IPO重启恢复了A股融资功能，增加了股票供给，投资者的选择空间更大，A股市场运行机制逐步正常化，对资本市场长期发展是有利的。

　　但对A股现有中小投资者的“不利”影响——券商称之为对散户价值投资理念的塑造——还不止于此。

　　证监会在发布新股改革方案的同时，也发布规定称，“借壳”标准将与IPO等同，创业板将不允许“借壳”。

　　这将堵死一些垃圾股投资者翻盘的希望。武汉科技大学金融证券研究所长董登新说，A股的“壳资源”已成废物，垃圾股风险暴增。

　　董登新用美国股市的“大进大出”来类比，1996年底，NASDAQ的上市公司数为5600家，目前只有2600家。 新京报记者 吴敏

　　■ 后市预测

　　市场走势短空长多

　　海通证券称，IPO重启打破14个月来股市供求关系，短期冲击情绪；新兴成长供给增加，但转型大背景下2013年开始的资金流入也不会变，中期不必过于忧虑。

　　上海证券表示，上周末出台的改革意见是A股市场的重大事件，短期看可能对股市形成冲击，但长期看是重大利好。（李蕾）

　　伪成长将遭抛弃

　　上海证券认为，拟上市公司经过证监会多次财务核查，质地优良，存量资金将从二级市场向一级市场流入，加剧市场恐慌情绪，伪成长、伪主题、伪创新将遭到抛弃。

　　华泰证券称，IPO重启对主板的影响不大，今年以来再融资额已经大大高于去年同期，已过会公司带来的扩容压力实际还比不上年初以来再融资的规模。但对于中小盘股票，预计会有较大的冲击。（李蕾）