新三板扩容必定分流市场资金

　　■ 谈股论市

　　按照政府的规划，5年以后的规模将达到7000家挂牌企业，约1.4万亿元总市值，成为一个可以和沪深市场鼎足而立的市场。这将使A股市场面临巨大考验。

　　临近年底，中国资本市场的大动作扑面而来，12月14日，国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，这意味着被业内称为“中国版纳斯达克”的新三板，已经结束了历时数年的试点，其挂牌企业将不再限于目前的北京中关村、天津滨海、上海张江和武汉东湖这4个国家级高新技术产业开发区，而是将面向全国所有符合条件的企业。

　　扩容后的新三板，其准入条件相比于目前的主板、中小板、创业板市场将极为宽松，挂牌企业将不再需要经过审核，也不设财务门槛，申请公司只要完成了信息披露义务，即可经主办券商推荐至新三板市场，从理论上讲，这已接近于注册制，企业上市极为方便。这可以为整个A股市场探索注册制改革积累经验，也可以为主板、中小板、创业板市场提供丰富的上市资源。

　　新三板这种便捷的上市机制为它的快速扩容提供了方便。而对于A股市场的投资者来说，这无疑意味着A股市场将进一步“失血”。针对市场产生的这种担忧，应该说监管部门是预料到的，证监会在其新闻发布例会上表示，新三板不会分流A股市场资金。

　　证监会这样说的理由是，新三板与现有的主板、中小板和创业板存在较大差异，新三板融资方式目前只允许定向发行，并且严格限定发行对象和人数，涉及的资金量较为有限。投资者主要集中于产业资本和股权投资基金，与A股市场投资者存在很大区别，不会形成同一投资群体在同一投资市场上此消彼长的选择。

　　这个说法经不起推敲。就单个的公司来看，它的融资量确实比较有限。但现在的问题是，新三板挂牌企业通常是规模化上市，一个月内首批挂牌企业可达到200家，这已经超过新三板试点几年以来现有规模的一半。而且，随着这一市场的确立，会有越来越多的中小微企业快速进入这个市场，其对资金的需求量是十分可观的。虽然其投资者大都是产业资本和股权投资基金，但它们目前并不是排除于A股市场之外的机构，因此当它们集中于新三板以后，事实上就减弱了A股市场的资金力量。

　　中国资本市场20多年来的发展得出的一个教训是，市场的发展在很大程度上是由政府在推进，而由于资金跟不上，因此市场总是处于“失血”状态。新三板的扩容，又是由政府一手推动的，按照政府的规划，5年以后的规模将达到7000家挂牌企业，约1.4万亿元总市值，成为一个可以和沪深市场鼎足而立的市场。这将使A股市场面临巨大考验。

　　因此，新三板扩容，对于A股市场的资金分流效应是不可忽视的。昨天（12月16日）的A股市场出现暴跌，已经证明了投资者的担忧，证监会的解释并未能消解这种担忧。作为市场管理部门来说，必须正视新三板扩容对A股市场的冲击，IPO重启即将展开，A股市场在多重压力之下是否能平稳运行，需要管理部门高度重视，这不是用一句“不会造成资金分流”的安慰语就可应付过去的。

　　□周俊生（财经评论人）