卢锋 “QE缩减”对中国影响很有限

　　“QE缩减”是利好

　　新京报：美联储此番缩减QE，意味着什么？

　　卢锋：这是建立在美国经济全面复苏的基础上，美联储走出了退出QE的第一步。从这个意义上讲，这是一个信号作用，也是一个利好。

　　新京报：为什么是100亿美元？

　　卢锋：这没有绝对的标准，应该是美联储出于技术性的考虑。也许美联储认为缩小50亿美元或者200亿美元，过小或过大了。

　　新京报：这对美国经济有何影响？

　　卢锋：缩减100亿美元只是第一步，并不是说马上要全部退出，下一次缩减不知道是什么时候。不过，美联储已经宣布会根据经济形势来调整。

　　金融危机之后，美联储决定对美国经济进行“刺激”，便推出量化宽松政策。现在逐步退出QE4，刺激效果也会慢慢收敛。不过，目前美国经济很好，逐步缩减QE4应该不会影响到美国实体经济的复苏。但是，也不排除美联储此举会约束美国经济的复苏，对经济增长构成一定的限制条件。

　　新京报：为什么呢？

　　卢锋：因为政策本身的退出，从定性的角度来讲是限制因素。以前是刺激路线，现在不再刺激了。从长期角度来讲，美联储退出QE是很必要的。因为不能老刺激，就像一个病人那样，不能总吃激素，要回到正常的一个状态。由于退出速度比较慢，影响很有限。

　　新京报：美联储宣布决定之后，当日美国三大股指暴涨，黄金应声下跌。随后，中国A股也收跌，你如何看待这一举动的双重影响？

　　卢锋：今年上半年美联储就宣布要退出QE4了，当时美股以及全球股市均下跌。在这半年时间内，美国股市已经将此信息消化掉了。退出QE4对美国经济慢慢恢复正常会有作用，有利于回归正常。

　　中国股市的波动或许与美联储缩减QE4关系不大，是由最近利率飙升，年末钱紧等多种因素造成的。我想这正是这一政策的边际性影响，很有限，也是短期的。

　　对中国经济影响既小又短

　　新京报：这对中国经济有何影响？

　　卢锋：会有一点影响，但是很有限。如果随着逐步退出QE4，美国经济增速放缓，这将间接抑制中国的出口，但很有限。如果美国经济没有随着退出QE4而放缓，那么，将不会影响中国的出口。

　　新京报：除此之外还会有什么影响？

　　卢锋：从另外一个角度来讲，QE缩减100亿美元之后，银根会比没有退出时相对紧一些，这对国际资金的流动也会有影响。不过，这种变化可能主要对一些资本账户开放程度比较高的国家产生影响，对中国影响有限。

　　新京报：这会对中国资产价格产生什么影响吗？

　　卢锋：银根小幅紧缩的同时，会对中国资产价格产生一些影响，比如房价、人民币汇率等，但是，不会太剧烈。一方面，因为美联储退出QE的速度很慢，不会产生剧烈的变动。另一方面，由于资本管制，进入中国的流动资金少一些。当然，中国房价升高，不是由于外来资金炒高的。如果房价下跌了，是因为政策的调整，而不是由于美联储退出QE，更多的是中国自己的事情。

　　新京报：有人认为此举整体上不会缩紧银根，已有的美元总量没有发生变化。因此，本轮缩减并不会对市场流通的钞票总量产生影响。

　　卢锋：这四次QE都是通过公开市场操作，购买国债，其中后两轮是通过扭曲操作，美联储的政策目标是盯短期国债利率，同时把长期利率降下来。这一点上跟中国央行类似。同时，第三轮和第四轮的购买国债范围扩大了，以前主要购买短期国债，现在也购买长期国债和MBS救市。

　　虽然QE3、QE4的购买资金来源不是直接印钞票，而是通过卖出已到期的中短期债券，来购买国债，但是，美联储购买债券，就等于给这些机构提供了准备金，等于扩大了基础货币的供给。因此，还是会影响市场流动性的。