股票发行注册制让市场力量归位

　　■ 观察家

　　希望监管部门尽快牵头推进《证券法》的修订，并尽早取消发审委，让证监会彻底将新股发行的行政权力取消，以强化注册制改革的权威性。

　　据报道，在1月22日结束的全国证券期货监管工作会议上，证监会主席肖钢首次明确了股票发行注册制改革的思路，但实施还需要一个过程，并且要以《证券法》修改为前提。

　　历史经验告诉我们，不启动股票发行注册制改革，仅凭审核制框架下的点滴完善，是无法从根本上推进A股市场制度化建设的。

　　十八届三中全会之后，注册制改革即成为我国资本市场最引人注目的焦点。究其原因，是因为此前审核制（或核准制）赋予的证监会行政主导权力过大，启动注册制改革后，只要拟上市公司符合上市要求、并切实履行信息披露义务，即可上市发行。此举不仅会扭转此前审核制所带来的政府背书诟病，而且由此形成的证监会“摒弃先验判断，强调事后控制”模式，可以让我国资本市场有史以来第一次真正让市场力量归位。

　　推行股票发行注册制改革，就方向性而言，无疑是值得肯定的。但是，结合重启新股发行不到20个交易日的实践，我们却发现，当前已经启动的新股发行改革，仍不可避免地带来了乱象——比如，奥赛康高达67倍的市盈率（“自愿”叫停），众信旅游的高报价剔除比例（96%的高报价被剔除），1月23日发行的8只新股早盘即均触及涨幅限制（遭临时停牌）。

　　在《证券法》修订之前，如果注册制改革推进过快，必然会导致部门规章与法律法规的冲突，而这不仅会使注册制改革本身权威性缺失，更会令投资者难以对A股市场的结构性变革形成明确的预期。肖钢这次表示，实施注册制要以《证券法》修改为前提，这一原则无疑应得到遵守。

　　当前证监会正全力推进的股票发行注册制改革，还需要诸多细节进行配套。比如，针对老股配售套现过多所带来的争议，是否应考虑出台老股套现的锁定期；再如，针对新一波炒新打新的热潮，是否应进一步强化退市制度，以彻底扭转A股市场因IPO资源稀缺所带来的投机空间。

　　股票发行注册制改革是一项系统工程，缺乏顶层法律法规的保障、没有可行性的细节配套，仅凭单兵突进式的改革，固然一定程度上可以倒逼A股市场化改革，但更容易导致市场乱象的绵延不绝，而这在A股市场已持续6年不振之下，显然会对市场产生负面放大效应。

　　之于当下而言，在新股发行已经重启之下，希望监管部门尽快牵头推进《证券法》的修订，并尽早取消发审委，让证监会彻底将新股发行的行政权力取消，以强化注册制改革的权威性。

　　与此同时，也希望监管部门能够在《证券法》修订和注册制办法草案酝酿出台的过程中，听取更多市场参与者的意见，并集合更多市场参与者的智慧，从而确保未来注册制改革全面推行的系统性和可行性。

　　□杨国英（财经评论人）