中国不具备其他新兴经济体加息环境

　　■ 管窥天下

　　目前中国还不存在其他新兴经济体那样的逆差和货币贬值的环境。中国的顺差继续居于高位，人民币汇率还远没有到达均衡水平，升值趋势仍然很明显，因此不需要升息来促使本币升值和阻止资金外流。

　　新兴市场自1月底以来正遭遇新一轮危机。仅1月29日—2月5日一周内，新兴市场股市流出的资金规模达64亿美元，创出自2010年10月以来单周流出规模最高纪录，而南非、印度、土耳其央行更是先后无预警加息，试图减缓资金外逃的压力。（据2月11日《第一财经日报》）

　　2014年以来，新兴经济体普遍出现了“钱紧”的问题，但是许多国家却不得不加息应对。虽然也属于新兴经济体，中国却未必会出现其他新兴经济体的情况。

　　先看看几个主要的新兴经济体的情况。土耳其目前面临资金短缺的困扰，经常账户赤字占GDP比重高达近7.2%，且资本账户近几年大量热钱的流出令外汇储备出现缩水，短期外债违约概率上升。同时，2013年全年通胀率高达7.49%，超过政府6.8%的通胀目标。无奈之下，土耳其在1月28日，将主要利率上调一倍之多。

　　阿根廷的日子也不好过。2011年欧债危机期间，为了遏制资金外流，政府实施了一系列外汇管制措施希望抑制本币贬值。2013年外储超预期降至7年低位不足300亿美元，且汇率近几年更是一路走软。本币加速贬值，随之而来的是能源进口价格上涨、通胀居高不下。1月27日，阿根廷政府决定部分放松外汇管制，允许民众有条件购买储蓄性外汇。同时，阿根廷央行将其基准利率上调330个基点至28.8%。

　　同样由于本币汇率下跌与资金外逃恶性循环，南非和巴西也选择了加息。

　　可以看到，诸多新兴经济体的加息，都是阻止本币贬值和资金外流而不得不做的。根本原因在于，美国已经连续两次缩减QE的规模，从原来的每月850亿美元缩减到650亿美元。虽然美联储一直强调升息的期限还很远，虽然缩减QE的过程可能比较坎坷，但是毕竟是自2008年以后的五年多来货币政策的趋势性转向，所以，在QE推出后流向新兴经济体的资金开始回流美国，导致新兴经济体货币贬值，通货膨胀上升。

　　但是目前中国还不存在其他新兴经济体那样的逆差和货币贬值的环境。目前中国的顺差继续居于高位，人民币汇率还远没有到达均衡水平，升值趋势仍然很明显，因此不需要升息来促使本币升值和阻止资金外流。2013年中国贸易顺差为2597.5亿美元，扩大12.8%。2013年中国外汇储备资产全年增加4327亿美元。显而易见，2013年流入中国的热钱的数量也很大。

　　与许多新兴经济体本币贬值、资金外流，不得不升息以促使本币升值，吸引资金回流的做法不同，中国人民币一直处于升值趋势中，不会出现资金疯狂外流的现象，所以，没有必要加息。当然，由于中国的外汇储备在畸高水平上累积，尤其是贸易顺差很高，所以导致基础货币投放量过大，通货膨胀压力大，有加息的压力，不过可能在2014年还不至于导致真正的升息。

　　□陈东海（财经评论人）