网宿科技：新晋“第一高价股”飙涨背后

　　2月10日，网宿科技以134.01元报收，价格超过贵州茅台，成为A股“第一高价股”，有网友称，这是以通信互联网为代表的新兴产业的胜利。

　　然而，“第一高价股”的喜悦仅仅持续了3天，上周四、周五，网宿科技大跌，股价被贵州茅台反超，网宿科技被媒体称为“最短命第一高价股”。在遭遇连番爆炒之后，网宿科技在14个月内股价已飙升10倍，目前市盈率也已突破百倍。

　　新京报记者对比基金持仓数据发现，2013年三、四季度，景顺长城、嘉实策略增长等一度重仓网宿科技的基金正悄然撤离。网宿科技的高估值还能持续多久？

　　机构重仓，14个月股价飙升10倍

　　回顾网宿科技的股价轨迹，在短短14个月中，股价从13元涨至130多元，飙升了10倍。

　　网宿科技于2009年10月登陆创业板，上市之初，曾爆出“业绩变脸”和“解禁首日遭弃”等负面消息，2010年、2011年两年中，股价波动并不明显。2011年底，网宿科技的前十大股东中只有1家机构投资者。

　　到了2012年底，虽然网宿科技股价仍未出现明显上涨，但此时已是“机构扎堆”。根据2012年年报，网宿科技前十大股东中有6家都是机构投资者，正是在这样的布局之后，拉升行情开始启动。

　　数据显示，网宿科技在2012年12月4日一度下探至13.52元的低位，之后股价开始一路走高，12月31日收于16.89元。

　　2013年，在创业板上涨热潮中，网宿科技一路从十几元涨至年底84.7元，股价翻了好几番。2014年1月23日，网宿科技突破100元大关。让不少投资者意外的是，这仅是新一波行情的起点。

　　23日盘后，网宿科技发布了一份超出市场预期的业绩公告，预计2013年业绩增长113%—143%。

　　这样的业绩超出了投资者的预料。熟悉网宿科技的投资者不难发现，这是网宿科技2009年10月上市以来取得的最好业绩。2009年至2012年，公司净利润增长分别为4.78%，-1.48%，42.97%和89.59%。

　　与业绩预告同时发布的，还有利润分配的公告，网宿科技宣布将向全体股东每10股派发现金股利2元，同时以资本公积向全体股东10股转增10股。

　　第二天，网宿科技涨停板，以110元收盘。5家券商在这天同时发布研报，均给予了网宿科技“增持”、“推荐”、“买入”等评价，招商证券更是给出了“强烈推荐”的投资评级。

　　上涨行情一直持续至春节之后，2月10日，网宿科技从贵州茅台手中接过“第一高价股”的桂冠，并在2月11日达到139.20元的股价最高点。网宿科技此时的股价，已是14个月前的10倍多。

　　股价飙升的背后，是机构投资者的关注。2013年全年，各机构共撰写关于网宿科技的研报多达71篇，这一数量已超过了此前3年的研报数量总和。

　　CDN业务受益互联网行业爆发

　　网宿科技的主营业务为CDN和IDC两项，其中CDN的营收占比超过7成。

　　什么是CDN？一位CDN行业的技术人员解释，以新浪为例，其总部在北京，厦门的用户如果要打开一个图片可能很慢，CDN业务可以做到让图片在厦门缓存，这样用户只要在厦门本地就可以访问，不会产生去北京的流量。

　　在网宿科技的官方解释中，CDN业务是现有的互联网中增加一层新的网络架构，将网站的内容发布到最接近用户的网络边缘，使用户可以就近取得所需的内容，改善网络的传输速度，解决互联网络拥挤的状况。

　　事实上，国内旺盛的CDN需求，还与中国互联网的特点有关。“北网通（联通）、南电信”的格局之下，运营商之间的互联互通，远远落后于用户接入宽带的速度。这样的情况，也增加了互联网公司对于CDN的需求。

　　在网宿科技2013年半年报中，CDN业务实现营收3.84亿元，在公司营收中占比为76.65%。

　　根据网宿科技发布的信息，公司的客户已经涵盖了腾讯、百度、淘宝、京东等互联网公司，中国移动等运营商，华为、海尔等厂商，招商银行、中国平安等金融机构，以及财政部等政府部门。

　　去年“双十一”，阿里实现全天交易额350亿元，这背后就有网宿科技的CDN服务支撑。网宿科技称，“双十一”当天，公司云分发平台上电商网站页面加速服务日峰值带宽突破了600G，较前年同期增长了70%以上，网宿科技服务的电商客户包括淘宝、京东商城、苏宁易购、国美商城、中粮我买网、走秀网等多家公司。

　　深圳知名私募中欧瑞博曾在2013年成功操作网宿科技，在接受《上海证券报》采访时，其首席策略官梁俊表示：“我们发现腾讯每个月给网宿科技的回款都在增加，要知道网宿科技和腾讯签订的是一个根据流量使用状况进行动态付款的协议。正是腾讯对网宿科技的付款逐月增加，令我们敢下重手买入网宿科技。”

　　在CDN之外，IDC是网宿科技的另一块业务，这主要是指服务器托管、租用、运维以及网络接入服务。IDC领域的一位专业人士告诉新京报，在IDC领域，上市公司鹏博士、世纪互联等都有涉及，网宿科技的优势并不明显。

　　管理费率、资金周转天数低于竞争对手

　　“在国内CDN行业中，最大的两家公司就是网宿科技和蓝汛。”上述CDN行业技术人员告诉新京报，蓝汛2010年在纳斯达克上市，这两家公司相互之间也都视彼此为最大的竞争对手。

　　2013年5月，赛迪传媒公布的一份2012年国内CDN市场报告显示，蓝汛公司在CDN行业占据52%的份额，网宿科技位列第二，市场份额为28%。

　　7个月后的另一份行业报告显示，市场格局出现了变化。今年1月，赛迪顾问发布2012—2013年度《中国CDN市场发展研究报告》，网宿以41.2%的总体营业收入领先蓝汛，而蓝汛的营收占比为41.1%。

　　资料显示，蓝汛成立于1998年，注册地位于北京，是国内第一家获得CDN牌照的企业。在雪球论坛上，网友“散步的猫”将这两家公司的财报进行了对比，发现从2010年到2012年，蓝汛的销售收入一直高于网宿科技。

　　然而，这一趋势在2012年四季度发生了逆转，网宿科技的季度营收反超蓝汛，与此同时，网宿科技的毛利率也逐渐增长至40%，而蓝汛的毛利率则一直稳定在30%到32%。

　　更加明显的对比来自管理费率，2012年以来，网宿科技的管理费率一直稳定在10%以下，而蓝汛的管理费率在个别季度高达17.51%，甚至19.21%。从应收账款的周转天数来看，网宿科技是40天，蓝汛最多达到112天。

　　相对低的毛利率，相对高的管理费率，让蓝汛只在2011年实现了盈利，其他年份均是亏损。相比之下，网宿科技近年来的净利润连年增长，2013年全年业绩更是有望创下新高。

　　东方证券的研报称，网宿科技之所以在2013年四季度出现大幅增长，一个重要的来源即为CATM业务。CATM是面向运营商的流量缓存加速解决方案，能有效降低网间流量和提升用户上网体验。由于运营商的结算特点，CATM收入往往集中在第四季度确认。

　　“CATM业务提升了网宿科技的毛利率水平。”东方证券的研究院称。

　　机构投资者正陆续撤离

　　截至上周五收盘，在纳斯达克上市的蓝汛总市值3.86亿美元，折合人民币约23.4亿元，而在深圳创业板上市的网宿科技总市值已达195.9亿元，市值是蓝汛的8倍多，这样高的估值是否合理？

　　新京报记者参照公司财报以及基金季报后发现，2013年三、四季度，一些曾经重仓网宿科技的机构投资者已经开始撤离。

　　景顺长城曾是网宿科技的铁杆粉丝，根据网宿科技2013半年报，景顺长城旗下三只基金——景顺长城内需增长贰号、景顺长城鼎益、景顺长城内需增长分别是网宿科技的第4、第7和第9大股东，持股数量为405万股、320万股、273万股。

　　去年三季度，网宿科技的股价从40元涨至57元，但景顺长城并未加仓，反倒进行了减仓。在网宿科技三季报中，景顺长城鼎益从前十大股东的名单中消失，景顺长城内需增长贰号的持仓由405万股降至333万股，景顺长城内需增长也由273万股降至251万股。

　　去年四季度，网宿科技股价上涨至接近100元，但景顺长城却进一步减仓。近期公布的基金四季报显示，景顺长城内需增长贰号和景顺长城内需增长的前十大重仓股中，都没有网宿科技的身影。

　　事实上，按照2013年12月31日网宿科技的股价84.7元计算，若这两只基金在四季度没有减持，那么持有的网宿科技股票市值应分别为2.82亿元和2.13亿元，都能进入十大重仓股的行列。

　　同样减持的还有嘉实策略增长。该基金的三季报显示，网宿科技是其十大重仓股之一，持仓市值占到基金净值的2.68%；然而，在嘉实策略增长2013年四季报中，网宿科技却从十大重仓股的名单中消失。

　　此外，兴全全球视野在去年四季度也进行了减持，持有的网宿科技股份数由351万股降至347万股。在这样的背景之下，网宿科技未来将呈现怎样的走势，已在投资者论坛上引发争论。

　　新京报记者 郑道森