新兴市场会遭遇债务危机吗？

　　■ 管窥天下

　　标普下调巴西主权信用评级，虽不意味着该国面临债务危机，但却给新兴市场持续攀升的主权债务风险发出了警示。

　　近日，国际评级机构标准普尔宣布将巴西主权债务信用评级下调至投资等级中的最低级别。标普强调，目前巴西经济增长乏力，财政扩张推动政府债务激增，面对外部冲击的政策空间不足。标普降评举措终结了巴西长达10年的评级持续上调势头，也给刚刚经历了跨境资本大幅外流的新兴市场披上了债务危机的阴霾。

　　值得注意的是，与陷入欧债危机的欧元区国家相比，巴西的财政状况、主权债务负担及经济增长前景相对较好。2013年巴西财政赤字、主权债务占GDP比例分别为3%和68.3%，均处于良好区间，据IMF预测，2014年巴西实际GDP增速将维持在2.3%。目前同为标普主权信用评级BBB-的西班牙，2013年财政赤字、主权债务占GDP比例分别达到6.7%、93.7%，未来经济复苏面临较大不确定性，2014年经济增速预估值为0.2%。

　　就此而言，下调巴西主权信用评级似乎并不合理，但若将审视的背景放宽至整个新兴市场，却也不难理解标普何以会有此举。

　　近两年来，随着金融危机爆发后支持经济复苏的大规模刺激政策逐步收紧，新兴市场公共部门与私人部门增长动力“接力棒”交接不顺，经济增速出现大幅波动。据IMF今年初发布的《世界经济展望》更新报告，2012年、2013年新兴市场GDP增速分别较2011年下降1.3个和1.5个百分点至4.9%和4.7%。与此同时，新兴市场国际收支呈现一定的恶化迹象，2012年、2013年经常账户余额同比分别下降7.3%和38%，占GDP比重亦同步下降。

　　跨境资本外流进一步加剧了新兴市场面临的动荡格局。据国际金融协会（IIF）统计，2013年私人资本流入新兴市场规模收缩3.5%至10792亿美元，流出规模则扩大2.6%至9720亿美元。资金大量外流令新兴市场主权债务特别是对外债务的重要支撑外汇储备面临较大压力。而在外汇储备下降的同时，新兴市场债务规模持续增长，2012年、2013年外债余额同比增幅分别达9.1%和6.9%，新兴市场主权债务风险引起越来越多的关注。

　　回顾历史，对新兴市场债务风险的忧虑并非杞人忧天。此前较为严重的三次主权债务危机均发生在新兴市场国家，分别是20世纪80年代的拉美、90年代的俄罗斯与21世纪初的阿根廷。2010年欧洲南欧国家爆发债务危机以来，引发危机的高额财政赤字、债务负担沉重、经济增长缓慢、大量资本外流等诸多因素，似乎正在新兴市场里不断地积累。未来一旦形成足以冲击经济的力量，危机或难以避免。因此，标普下调巴西主权信用评级，虽不意味着该国面临债务危机，但却给新兴市场持续攀升的主权债务风险发出了警示。

　　□罗宁（北京 学者）