万亿华润：大规模并购缔造的产业帝国(2)

　　（上接B06版）

　　2004年，华润机械五矿集团受让了无锡国企锡钢集团的全部股权。据报道，锡钢的净资产为9.28亿元，而到了2003年8月评估时，锡钢的净资产缩水为2.97亿元。最终，华润方面以零资产收购了锡钢集团全部股权。几年后，华润出售锡钢集团45%股权，获得5.32亿元。

　　对医药产业整合时，国资委则起到了相当作用。据华润官网介绍，华润医药集团系根据国资委“打造央企医药平台”的要求成立。

　　一个例子是，2007年前后，国资委直接推动了华润重组华源集团。当时，国资委的一位高层称，此次重组并非华润的一次市场并购行为，而“华润接受国资委的要求，是一次顾全大局的表现”。

　　2007年，国资委选择华润作为三九的重组方。当时，包括华润、上海复星、德意志银行等5个投资联合体，均递交了重组方案。最终，华润接到了这个“绣球”。

　　个别收购被指出价过高

　　除了收购之后的整合难题外，华润部分收购被外界质疑“收购价过高”。

　　“成也萧何，败也萧何”。华润依托财力“乘风破浪”的同时，一些暗礁却在并购完成之后浮出水面。

　　首当其冲的是整合难题。公开报道显示，宋林曾称，并购的难点在于整合，“涉及人物的安排、员工的安置和业务的调整等问题”，此外，“涉及多元化的标的企业，还须清理资产”。

　　华润在整合收购企业时，几番与原有管理层发生过龃龉。2005年，间接入主东阿阿胶后，华润持股51%的华润东阿，将东阿阿胶董事长刘维志告上法庭，要求其将81项商标交付华润东阿。

　　当时有媒体称，东阿阿胶的管理层与大股东华润方面“的确不是十分融洽”。

　　今年年初，《医学界》援引一位医生的话称，华润医疗入主武钢总医院近一年后，许多医生并没有感受到新的变化，甚至有医生已“心寒离开”。“华润医疗的理念和武钢的文化碰撞后，使不上劲，水土不服。”上述医生称。

　　与此同时，部分资产的收购过程中，华润给出的收购价格也为人诟病。去年，华润三九拟以5.83亿元收购桂林天和药业，相对净资产溢价1.7倍。如此的收购价格，一度被媒体质疑“价格有点过高”。

　　此外，2011年，华润水泥斥资16亿人民币，收购内蒙古蒙西水泥40.6%的股权。该次收购溢价率达到110%。对比一家A股公司给出38%的溢价收购水泥资产后，有媒体称，华润水泥的此次收购“溢价偏高”。

　　对顺峰药业的收购，也为外界批评“华润高价买到了问题‘药企’”。2012年初，华润三九以不超过7亿元的价格，收购广东顺峰药业。相对净资产，此次收购的溢价率为290%。

　　华润三九在完成股权变更后，顺峰药业即收到了环保部通报存在“环境违法”情况，其中包括“外排废水长期超标排放，现场检查时pH值、COD超标排放”等。

　　时至今日，华润系最为“著名”的高价收购，莫过于斥资百亿买下了问题百出的山西金业集团资产包。这次收购，被举报者质疑“涉嫌存在利益输送”。

　　此笔收购，发生于2010年。四年后，引缰华润多年的宋林受到中纪委调查。