半夜鸡叫

　　■ 一周谈

　　这几天市场低迷，据说是因为半夜里鸡又叫了。有媒体称，以“半夜鸡叫”的方式重启IPO，一方面，这种方式伤害了普通投资者的知情权，另一方面，也不利于监管部门的公信力。人民网则说，“半夜鸡叫”并没有什么大惊小怪，无论是“半夜叫”还是“中午叫”，都是监管层信息公开的方式。

　　可以确定的是，市场还是很在意鸡叫的。A股市场的尴尬在于，市场运行的信号灯坏了。没有了正常信号灯的指引，只能唯鸡叫是从了。

　　我们知道，在一个理性、健全的股票市场，市场本身即提供有效信号。市场低迷时，股票难卖，IPO自然消停，仅少许企业选择地板发行、流血上市；已上市公司无意低价增发，甚至反其道而行、干脆选择私有化。市场热络时，IPO时间窗口自然重启，一些“鸡贼”的上市公司则选择高位增发、融便宜钱，私有化案例则大幅减少。

　　但是，这样简单而直接的信号灯，A股市场里却不好找。根本原因在于，IPO的进程不是市场决定的，而是监管部门决定的（甚至，很多时候监管部门也决定不了）；再融资进程繁琐而冗长，充满不确定性，再融资需要考虑太多的非市场因素——总而言之，发不发、何时发、乃至以什么价格发都不是由企业决定的，因此，来自IPO供方的市场信号几乎没有意义。

　　缺少市场信号灯的指引，投资者的决策难度大大增加。投资者应该意识到A股的制度性缺陷，努力适应并理性应对半夜的鸡叫。就像监管者无法合理预期市场并作出准确的干预，投资者更无法对监管者的非理性干预行为以及这样的非理性干预对市场的中长期影响，作出合理预判和应对。对于不理性的声音，不理会，或许才是最大的理性。

　　□时间投资