“安倍经济学”效应正在衰竭

　　■ 管窥天下

　　从日本国内来看，政府刺激政策的强力推动使2013年公共投资以11.4%的增幅快速扩张，但私人投资总体增幅却不明显。

　　近年来，在各种因素推动下所谓的“安倍经济学”一度名声大振，但在光鲜的经济数据掩盖下，“安倍经济学”似乎已走向末路，日本经济经历了短暂的反弹之后，面临的形势更趋严峻。

　　过去两年，不断强化的宽松货币政策与持续扩张的积极财政政策使日本经济走出全球金融危机爆发以来的低迷状态，2012年、2013年日本实际GDP增速由2011年0.5%转为1.4%和1.5%的增长，今年第一季度增速季环比折年率更是达到5.9%。日本经济的回暖为“安倍经济学”吸引了大批支持者，市场对日本将走出“失去的二十年”预期迅速增强。

　　但整体数据的光鲜亮丽并不一定意味着实际经济已全面复苏。从日本国内来看，政府刺激政策的强力推动使2013年公共投资以11.4%的增幅快速扩张，但私人投资总体增幅却不明显。日本家庭消费支出去年同比增长1.5%，但较金融危机爆发之前尚有2.5个百分点的差距。

　　“安倍经济学”超大规模刺激政策的代价亦不菲。截至今年2月末，日本主权债务规模已高达1027.1万亿日元，占GDP比重近250%。虽然日本国债主要由国内投资者持有，但随着日本居民储蓄率明显下降、投资者风险偏好的转变，特别是在物价水平持续上涨引致市场对抗通胀收益率要求不断提升的背景下，日本维持巨额主权债务的“以债养债”模式正面临日益严峻的挑战。

　　值得注意的是，作为“安倍经济学”关键环节的结构性改革目前进展缓慢，也在一定程度上预示着日本经济的利好或已出尽。今年4月初，日本政府正式上调消费税3个百分点至8%，以此展示对经济增长前景的信心以及推进结构性改革的决心。但在日本经济复苏尚不稳固，特别是通货紧缩的风险还未消除之际，上调消费税的举措可能对经济造成较大的冲击，近期日本零售市场出现的剧烈波动正是政策冲击的初步体现。

　　为弥补结构性改革的不足致使日本经济后继乏力，近期安倍政府加快了美国、欧盟的贸易谈判，试图通过增强对外经贸往来关系寻找新的增长点。但在金融危机后全球贸易格局及贸易模式面临重大转型背景下，寻找外生动力对于日本而言或远水解不了近渴。4月份日本制造业PMI急转直下跌至荣枯分界线之下，也预示着日本经济不容乐观的未来。

　　孙子兵法有云：一鼓作气，再而衰，三而竭。“安倍经济学”过去两年来对日本经济的刺激效应正逐步衰竭。在“失去的二十年”带来的结构性、根源性问题未解之前，即使日本通过货币超发走出通缩，却不意味着必将迎来可持续的增长。面对日益复杂化的主权债务、内需不足、结构失衡等问题，安倍若未能及时采取有效应对措施，日本经济或在短暂增长之后再次跌下悬崖。

　　□罗宁(北京 学者)