股权众筹行业面临变革

　　“股权众筹的阳光化，会是行业的巨大利好。”昨日下午，由网信金融集团及旗下众筹网、原始会平台共同发起主办的“2014全球众筹峰会”在北京召开，网信金融CEO盛佳表示，作为行业的参与者，非常希望行业有明确的监管政策。

　　在昨日的论坛上，股权众筹成为与会者热议的焦点，有业内人士透露，近几个月，证监会已对国内的股权众筹行业展开多次调研，股权众筹的相关监管法规或于6月出台。根据证监会在调研中透露的政策风向，未来股权众筹可能会存在准入门槛，并且对融资金额设置上限，将股权众筹与VC、PE区隔开来，定位更加草根化。

　　这样的政策预期之下，行业中的相关参与者可能面临转型。目前，国内股权众筹平台已超过15家，成功募集的资金已达数亿元，对于这些平台来说，2014年将会是机遇与挑战并存的一年。

　　网信金融CEO盛佳表示，相关政策条例的出台，对于整个行业将会产生非常大的促进作用。

　　证监会拟规范众筹行业

　　早在今年3月，证监会发言人张晓军就曾表示，证监会正在对股权众筹进行调研，将适时出台指导意见。他同时表示，三中全会提出发展普惠金融，股权众筹模式有积极的意义。据行业人士介绍，5月以来，证监会已在北京、上海、深圳对股权众筹行业展开了多次调研。

　　盛佳就曾参与证监会的相关调研活动，他表示，监管部门对于众筹行业的支持发展是比较明确的，与此同时希望设置一定的边界，因为如果行业一直处于无序的野蛮生长状态，到一定程度，对行业本身也是一种伤害。

　　昨日的众筹峰会上，有业内人士预测，今年6月将有关于股权众筹的相关法规出台。

　　由于股权众筹是对初创企业的股权进行交易，这一模式突破了以往由投行等机构主导的发行模式，降低了初创公司和普通公众参与股权投资的门槛。但这一模式也存在相应的法律风险。

　　根据《证券法》规定，向不特定对象发行证券的、向特定对象发行证券累计超过200人的，都算是公开发行证券，而公开发行证券必须通过证监会或国务院授权的部门核准，需要在交易所遵循一系列规则去交易。《公司法》规定，成立股份有限公司的股东人数不能超过200人，成立有限合伙制的股东人数不能超过50人。

　　这两条规定成为股权众筹的法律红线。在目前股权众筹的实际操作中，为了规避风险，大多采取了“线上+线下”模式，线上只是作为项目展示，真正的股权投资行为在线下进行，从而规避面向“不特定对象发行”的风险。

　　融资额或规定上限

　　对于股权众筹的监管，美国已有JOBS法案。有众筹行业人士透露，国内的股权众筹监管法规，将参照JOBS法案的相关内容，但也会有明显的中国特色。

　　JOBS法案对股权众筹的融资金额进行了限定——12个月内总额不超过100万美元。与此同时，法案对投资人的资质也有严格限制——年收入或资产净值在10万美元以下的，投资金额不超过2000美元，或年收入的5%；年收入或净值超10万美元的，投资金额不超过年收入的10%，最多10万美元。

　　众筹行业人士预测，国内的法规很可能对股权众筹做出类似的融资金额上限，从而将股权众筹与VC、PE在融资金额上进行区隔。今后股权众筹可能定位在为初创企业服务，面向更加早期的创业者。这可能导致国内股权众筹行业的一些变革。

　　股权众筹平台原始会负责人陶烨表示，对于一些融资额相对较大的股权众筹平台来说，未来可能需要舍弃一部分单个项目融资金额过大的业务。但对于原始会而言，对股权众筹领域的一些限制反而可能是一个利好。

　　“如果确定了融资上限，相对来说我们可能更有优势。”陶烨表示：“因为原始会的母公司有很多其他的金融牌照，例如小额贷款、融资租赁、第三方支付等等，对于初创公司来说，我们可以提供一站式服务，可能最开始是股权众筹，接下来到一些VE、PE，之后是债务融资。”

　　“作为一个中介平台，要想脱颖而出，必须提供别人提供不了的价值。”陶烨说。

　　【对话】

　　原始会陶烨：

　　股权众筹正在颠覆天使投资业

　　昨日的“2014众筹峰会”上，原始会的负责人陶烨针对股权众筹进行了一场演讲。陶烨毕业于美国普林斯顿大学，曾在华尔街任职多年。原始会自去年上线以来，已累计帮助多家初创企业获得了总额约1亿元人民币的融资。

　　会后接受采访时陶烨表示，股权众筹正在改变，甚至颠覆天使投资行业，这个过程类似于淘宝将购物从线下搬到了线上。目前整个股权众筹行业的发展仍处于早期，未来国内“小微天使”的数量可能出现较大的增长。

　　中国“小微天使”数量很少

　　记者：能否简单介绍一下股权众筹？它能帮企业解决怎样的问题？

　　陶烨：在国内，初创企业融资渠道非常有限，很多公司并没有很有效的方法能接触到投资人，而另一方面，天使投资人找项目的渠道也并不通畅，大家都缺乏好的项目。股权众筹可以把初创企业、中小企业和一些有意愿投资的“小微天使”对接起来，满足双方的需求。

　　所谓“小微天使”，不一定是专业的天使投资人，其实很多公司高管、白领人群，以及一些中小企业主都有对初创企业进行股权投资的意向。这一类投资风险比较大，但作为一种资产配置，拿出一部分的资产进行这种高风险高收益的投资是可行的。

　　目前，美国活跃天使投资人占高净值人群比例为2.3%，而中国的这一比例只有0.04%，未来中国的“小微天使”数量可能出现较大的增长。

　　记者：在中国股权众筹网站中，原始会有怎样的特点？

　　陶烨：原始会的母公司有很多的金融牌照，例如小额贷款、融资租赁、第三方支付等等，相比其他的股权众筹平台，我们可以提供一站式的投融资综合解决方案，可能最开始是股权众筹，接下来到一些VE、PE，以及一些债务融资等等。

　　目前原始会做的是一个股权投融资的平台，未来我们的方向是成为一个股权投融资的社交平台。

　　我们正在改变或者颠覆天使投资人的投资习惯，就像淘宝改变了大家的购物习惯，让大家习惯线上购物。我们做得有些类似，就是将天使投资的过程从线下改到线上。毕竟，在线上可以大大提高对接效率，能更有效地实现资源优化配置。

　　对投资人采取认证制度

　　记者：在原始会上进行股权投资的是怎样的一群人？

　　陶烨：我们对于投资人采取认证制度，必须经过我们的邀请或是认证，对于个人投资者，我们首先要求净资产在1000万以上，或者年收入不低于50万元，其次要求每年投资的金额不能超过净资产的10%，第三是要有一定的投资经验，对股权投资有一定的了解。

　　记者：为什么有这样的限制？

　　陶烨：第一，我们从法律的角度来考虑，我们把投资人限制在一定的范围内，只面对特定的经过认证的投资人，从而规避非法集资的风险。任何人来我们的网站，都可以看到项目的简单介绍，但只有我们认证的投资人才能看到包括财务信息、融资需求在内的详细介绍。

　　第二是商业风险，由于国内的投资文化并不是很成熟，而股权众筹本身就是一个高风险性的投资，一些天使投资的成功几率甚至低于1%。因此，我们在前期希望有比较丰富投资经验、有比较好的抗风险能力的人。

　　记者：原始会的盈利模式是什么？

　　陶烨：我们的盈利模式比较清晰，企业融资成功之后，我们会抽取一定比例的佣金，现在设定的比例是5%左右。对于一些项目，我们会有更多的辅导工作，例如一些项目有好的想法，但可能没有好的团队，不知道如何跟投资人对接，我们可能会做更多的工作，额外收取一些财务顾问的费用等等。

　　我们还会做一些线下的活动，例如企业家俱乐部，定期举办线下项目的路演、推广会，乃至面对创业者的一些培训，未来的赢利点还是很多的。 （郑道森）

　　用户选择众筹的原因可以归纳为3T——信任（Trust）：项目应取得投资人的信任；透明度（Transparency）：清晰地呈现资金的去向；联系（Ties）：实现联络与交流，让社会群体感觉到他们对某一个项目有共鸣。——Dennis Hu，美国众筹网站Fundly CEO

　　未来众筹市场中会存在少数几个全球性的大众筹平台，同时也会有众多的小型的、地区性的、专业化的众筹平台。众筹的国际化过程中一定要落实与当地合作伙伴的沟通，这样可以回避很多陷阱，对于项目和投资人来说都是如此。

　　——Denes Ban，以色列众筹网站OurCrowd合伙人