通灵珠宝7成募资拟开店 能否完成存疑

　　“许多年之后，面对女儿出嫁的婚车队伍，在通灵珠宝购买钻戒的那个遥远下午……”，通灵珠宝股份有限公司董事长沈东军近日在接受媒体采访时，讲述他从马尔克斯《百年孤独》中得到的灵感。

　　5月16日晚间，通灵珠宝出现在证监会发布的IPO预披露名单中，拟募集资金7.9亿元，计划于上交所挂牌。

　　在沈东军马尔克斯式的故事能否被消费者接受之前，他先得确保公司能够顺利上市。他得让投资者清楚：过去三年增长缓慢的直营店，在不远的将来是否真的可以井喷式发展；在过去三年门店的增长并未带来销售增长的时候，继续大规模扩张，是否是明智之举；此外，仅有5个人的设计团队，是否能承担起其推出高端品牌的雄心。

　　主要募投项目能否完成存疑

　　5月16日，通灵珠宝在证监会网站预披露了IPO招股说明书，计划本次公开发行新股数量和股东公开发售股份数量合计最多不超过6079.89万股，不低于发行后总股本的25%，拟募集资金7.9亿元，计划于上交所挂牌。

　　通灵珠宝从事钻石和翡翠等珠宝首饰产品的零售业务，致力于产品设计、品牌推广及渠道建设。招股书称，“品牌定位主张是创造值得‘下一代珍藏’的国际化高端珠宝品牌。”

　　通灵珠宝表示，销售渠道是珠宝首饰产业链中增值最大的环节，并且零售终端直接接触目标消费群体，是企业进行品牌建设的重要渠道。“建立全国范围内的营销网络，是企业发展壮大的必经之路。”

　　通灵珠宝计划加入到扩张大军之中。在此次IPO的募投项目中，其计划募集5.7亿元，投入营销网络建设项目中，占总募投资金7成。

　　通灵珠宝计划未来三年新增63家直营店（包括8家旗舰店、55家标准店）、58家专厅，新增营业面积11500平方米。新店全部投入运营后，其自营店铺（包括直营店和专厅）数量将超过300家。

　　截至2013年12月31日，通灵珠宝总共拥有302家门店，其中自营店200家，加盟店102家。

　　虽然认识到建设强大的营销网络对于珠宝企业的重要性，不过，在过去三年，通灵珠宝在直营店的扩张上，并不顺利。

　　招股书显示，2011年初至2013年末，通灵珠宝旗下的直营店仅净增加了5家。特别是2013年，直营店的增长处于停滞状态，该年，虽然新开了9家直营店，但也关闭了9家，年初年末数目不变。

　　专厅的增长在2013年也放缓。2011年，通灵珠宝专厅净增数为79家，2012年，此数值为10，而2013年，仅净增2家。

　　在此形势下，通灵珠宝计划用募集资金总额约7成，在未来三年新增63家直营店、58家专厅。

　　“过去三年，直营店几乎没有增长，在此种背景下，宣称未来3年将直营店扩充近一倍，这样的扩张速度，太夸张了。”一位分析师表示，很怀疑通灵珠宝此募投项目实现的可能性。

　　通灵珠宝称，募投项目预计将为公司带来6.9亿元的年均营业收入，1.1亿元的年均净利润，将对公司业绩发展产生深远的影响。招股书显示，报告期内，直营店和专厅贡献了超过85%的营收。

　　“若新的募投项目不能顺利开展，将会对通灵珠宝未来的收入产生较大的影响。”上述分析人士表示。

　　增店不增收 通灵珠宝称不景气

　　一方面，通灵珠宝能否按招股书所承诺的，建设更多的直营店和专厅存在疑问；另一方面，报告期内，虽然通灵珠宝门店总数在增加，但其主营业务收入却无增长。

　　招股书称，2011年至2013年，通灵珠宝门店数量的年复合增长率为21.48%。门店总数由2011年初的169家，增长到2013年末的302家。

　　不过门店的增长，并没有给通灵珠宝带来营收的增长。2011年至2013年，其营业收入分别为12.54亿元、11.68亿元和11.67亿元，连年下滑。

　　报告期内，虽然直营店的数目在缓慢增加，但是其销售金额也现下降趋势。2011年至2013年，其销售金额分别为8.3亿元、6.9亿元、5.9亿元。招股书称，2012年主营业务收入降低系当年直营店销售收入大幅度降低所致。

　　通灵珠宝将其主营业务收入不振的原因，归结于不景气的市场环境。

　　不过，在同样的市场环境中，同行业的珠宝公司及相关零售上市类公司的营业收入却呈现出增长态势。

　　明牌珠宝2012年营业收入增长了13.04%，2013年，该数值为28.57%；潮宏基2012年和2013年营业收入分别增长了16.3%和35%。

　　招股书显示，2012年，相关的零售类上市公司营业收入增长了11.02%，2013年前半年，增长了10.9%，远高于通灵珠宝2013年前半年0.92%的增长率。

　　在解释自身营收下降时，通灵珠宝归结于经济形势差。但为了说明公司所在行业的美好前景，通灵珠宝在招股书中表示，根据Frost＆Sulivan报告预测，2010年至2015年中国珠宝零售市场的复合年增长率将超过GDP的增速。

　　显然，通灵珠宝并没有抓住这个增长的契机。

　　研发设计团队人数弱于同行

　　通灵珠宝的业务主要是以自主设计为主，并进行自有品牌产品的生产和销售。不过，在研发设计团队人数上，其远远落后于同行业的竞争对手。

　　招股书显示，通灵珠宝共有研发设计、技术人员5名，含设计主管一名，占职工总人数的比例仅为0.22%。每年组织设计人员参与一次国内外大型的珠宝首饰展览会。

　　根据2013年财报，其主要的竞争对手潮宏基，总共拥有设计人员90人，占职工总人数的比例为1.96%；明牌珠宝的技术人员共计93人，占职工总人数比例达到8.06%。无论是绝对人数还是总职工数占比，这两家都远远高于通灵珠宝。

　　在推出新产品方面，通灵珠宝表示：“公司在产品设计上处于国内同行业的先进水平，每年设计和推出数以百计的新产品。”而潮宏基2013年财报显示，其年均推出自主设计款式超过5000款。

　　鉴于设计能力与同行存在的差距，通灵珠宝拟募集1713万元，建一个设计中心，计划建设周期为12个月。

　　2011年上市的明牌珠宝，其募投项目中也计划募集5246万元建设研发设计中心，计划建设周期为2年。而当时，明牌珠宝的设计团队已有44人，并称“平均每1至2个月组织设计人员参与一次国内外大型的珠宝首饰展览会”，多于通灵珠宝的一年一次。

　　相比于明牌珠宝，通灵珠宝无论是从设计人员的基数，还是后期计划投入资金上，都处于劣势。

　　“对于珠宝商来说，产品的设计是否能够引领潮流，是否具有自己的特征与个性，将会决定其能否成功。”财富品质研究院院长周婷表示，“产品的独特性将会是一个商家最具有核心竞争力的东西，而这依赖于设计团队的能力，设计团队是支撑品牌的基础。”

　　周婷称：“未来的珠宝市场，会越来越侧重于私人定制产品。”

　　在设计研发人员明显少于同行的情况下，通灵珠宝是否有足够实力设计出满足市场的产品，赢得竞争，存在疑问。

　　新京报记者 朱星 北京报道