人民币汇率波动要有“底线”

　　■ 货币观察

　　“6”是人民币兑美元汇率的底线。在“6”以上，贬值幅度也不会很大，升值也不会太高。在“底线”之上小幅波动，既有利于促进中国出口，又有利于阻击对人民币汇率的套利行为。

　　央行公布10日人民币兑美元汇率中间价报6.1451，自从6月5日人民币中间价跌破6.17关口，触及10个月低点后，连续三个交易日上涨，累计升值257点。

　　今年1月14日，人民币对美元汇率中间价在达到6.0930这一历史峰值后开始走低，至6月3日跌至6.1710谷底，人民币汇率已累计贬值达780个基点。连续三个交易日上涨，这种逆势回升旋即引发市场的强烈关注。

　　人民币汇率由贬到升逆转主要是受国际国内两个因素影响。从国内因素看，5月份贸易顺差扩大，导致结售汇需求增加，促使人民币升值。

　　贸易顺差扩大折射中国出口增长强劲，改变了长期走弱状况。这是人民币汇率这一波贬值以及中国出台一系列微刺激政策、鼓励出口政策综合作用的结果。然而，汇率是一把双刃剑。人民币汇率贬值有利于促进出口，而出口扩大带来贸易顺差增加又使得人民币升值压力增大，从而又抑制了出口。

　　从国际因素分析，欧央行突然实施以隔夜利率为负值的超宽松货币政策，欧元贬值必将促使人民币汇率走强。同时，日前有报道说，4月美国和全球其他国家人民币交易规模同比增长327%，大量美国公司转而使用人民币支付从中国进口商品。对人民币需求的放大也促使人民币汇率开始走强。

　　从目前情况看，人民币汇率突然走强对中国稳增长来说弊大于利。中国经济下行压力增大，稳增长处在关键时期，作为三驾马车之一的出口一旦受到汇率升值影响，必将重回低迷状态。关键时期出口掉链子是决策层不愿意看到的。

　　人民币汇率突然近日大涨折射出的是国际货币政策、汇率走势愈加复杂，对中国货币政策和汇率政策提出了新挑战。欧央行实施以负利率为主的超级宽松货币政策，使得欧元汇率走低；美国经济正在强劲复苏，失业率下降，通胀处在低位，美联储正在逐步退出超宽松货币政策，而且加息预期正在走高，美元汇率升势基本确立。这使得中国货币政策和汇率政策处于两难选择之境地。

　　在这种两难选择情况下，人民币汇率只有围绕中国经济基本面、服务于中国经济稳增长而为之。从稳增长角度看，人民币汇率重走升值通道不是最佳选择。不仅如此，如果人民币汇率重新走上升值通道，不但不利于中国出口，而且将引发国际热钱大举进入中国，重新推高中国的资产泡沫风险。在经济下行通道中推高泡沫风险，将是非常危险的。

　　人民币汇率快速贬值的弊端主要是，不利于调整经济结构，贸易不平衡状态将会延续，国际贸易摩擦将增多。同时，不利于推进人民币国际化步伐。

　　人民币汇率快速升与贬都不是政策最佳选择。应该给市场一个稳定的人民币汇率走势预期。这才能最有利于中国的出口企业。

　　笔者认为，未来人民币兑美元汇率将会在1美元兑6元人民币以上波动，“6”是人民币兑美元汇率的底线。在“6”以上，贬值幅度也不会很大，升值也不会太高。人民币汇率在“底线”以上小幅度波动的稳定走势预期，既有利于促进中国出口，又有利于阻击对人民币汇率的套利行为。

　　□余丰慧（财经评论人）