注册制是改革的支点

　　■ 一周谈

　　目前，证监会正在研究股票发行注册制方案，计划年底提出具体方案。市场的质疑，集中在A股是否具备推行注册制的土壤。确实，资本市场现存问题层层叠叠，拿出任何一条都足以成为注册制改革的绊脚石。

　　但现存问题不能成为阻碍注册制推进的理由。相反，股市存在的痼疾需要在注册制改革过程中全面解决，以注册制作为撬动资本市场整体改革的支点。

　　在“新国九条”等顶层设计中，注册制改革不是孤立和单兵突进式的，而是环环相扣的资本市场整体改革的关键部分。目前，这一市场整体改革蓝图已经初现端倪。监管层对老鼠仓和内幕交易加大打击力度、严惩欺诈上市等的新退市制度呼之欲出、新三板和优先股等多层次资本市场建设、沪港互通等市场开放措施、对中小投资者保护的日益重视、举报奖励和员工持股等股市基础制度建设、培育私募基金等引资渠道，实际上都是为即将进行的注册制改革提供配套。

　　随着注册制所要求必备的配套制度体系逐步建立，A股市场生态将发生颠覆性转变。越来越完备的信用制度、市场主体约束机制、权利救济制度、通畅的退市渠道，资本市场将进一步向市场化、法制化方向发展。投资者与上市公司对等博弈的制度框架建立之后，注册制将赋予市场自律自治的能力。注册制的巨大威力和倒逼机制，将使资本市场市场化和法制化两翼齐飞。

　　注册制并不必然带来资本市场的良性变化，也并不自动使“柠檬市场”自我净化。但推进注册制，可以倒逼资本市场改革，逐步完成市场的净化过程。在整个链条去行政化的过程中，核准制时期的权利、义务和责任的匹配都将发生变化，需要有与市场化和注册制配套的各种改革举措。在这个过程中，一级市场和二级市场的各种问题都需要逐步清理，以符合注册制推进的需要。

　　□朱邦凌（财经评论人）