牧原股份：从变脸“第一股”到“变脸王”

　　继一季度巨亏5000余万成为IPO开闸业绩变脸“第一股”之后，半年报再次披露的亏损，奠定了牧原股份次新股“变脸王”的地位。这家于今年1月份才登陆资本市场的农牧业公司，因其上市前后表现出的巨大业绩反差，不断被质疑。面对种种质疑，公司把业绩滑坡归因于行业。

　　现在，上半年遇冷的生猪市场已回暖，但上半年的惨淡成绩，或已难使牧原股份为其上市第一年交上满意答卷。

　　“猪价低迷”造成亏损？

　　有投资者认为，牧原股份毛利率突降，或是因为其上市前美化了业绩。

　　“确实是我们自己都没有料到。”牧原股份董秘秦军告诉新京报记者，2010年、2013年都曾出现过猪价相对低迷的时刻，但是从未像今年这样严重。秦军认为，造成这家农牧业公司业绩滑坡的，是难以把控的市场因素。

　　牧原股份一季报显示，2014年一季度亏损5572万元，而上年同期盈利2914.4万元，同比大跌291.18%；半年报数据则显示，1-6月亏损8046万元，而上年同期盈利7558万元。上市之前三年，牧原股份连续净利润增长率超过10%，保持3亿元净利润的稳定盈利。

　　今年1月17日，牧原股份以24.07元的发行价上市，发行共计6050万股，实际募集资金14.4亿元。值得注意的是，在牧原股份的上市公告书中，曾对一季报业绩做出盈利预测，预计盈利2300万以上，与实际结果差距近8000万。这一差距招致了投资者的不满，一季报发布后，曾有不少投资者在股吧呼吁监管部门对公司进行调查。

　　“一些股民亏了钱，对公司有些情绪，我们也可以理解。但这确实是市场波动大的原因，比较偶然。”秦军告诉新京报记者，牧原股份也曾对市场情况做出解释：2014年春节后，生猪价格在2月份跌破12元/公斤；2014年3月，生猪价格进一步大幅下跌，跌至11元/公斤以下，因此公司销售生猪出现严重亏损。

　　尽管牧原股份将业绩“变脸”归因于市场低迷，但不少投资者对这一解释并不买账。

　　有财务人士质疑称，牧原股份在2012年IPO过会前毛利率一直保持在超出行业平均水准一倍多的高位，但随后其毛利率悄然发生大幅下降。此外，牧原股份养猪成本远低于同行的现象，也令媒体和行业人士多次质疑其上市前靠调节成本美化业绩。

　　公司：“我们没造假，心态很坦然”

　　与其他行业上市公司相比，农牧类上市公司“更容易、更方便造假”。

　　一位财务分析人士告诉新京报记者，与其他行业上市公司相比，农牧类上市公司因其行业和技术壁垒而具有特殊性。“换句话说就是更容易、更方便造假。”他说，农业类上市公司在日常经营中往往有更多现金交易，且实际成本和市场影响等因素外界难以估计。因此在财务层面，对农业类上市公司的分析有时只能是“雾里看花”。

　　此外，农业类上市公司大多地处偏僻，占地辽阔，有的基地分散程度较高，不管对于机构还是投资者来说，调研的难度很大。“仅仅通过走访很难发现问题。”

　　9月9日，新京报记者来到牧原股份总部所在的河南省内乡县灌涨镇。被村民称之为“大型养猪场”的岗头村养殖场，年出栏量仅有3.5万头，据了解，这只是牧原股份分散于省内外的20多个猪场之一，董秘秦军告诉新京报记者，到今年年底，牧原所有养猪基地的产能将达到250万头。

　　“就拿牧原股份来说，很多人对它的利润水平和成本都提出质疑，但是公司只要回应一句‘行业原因’或者‘技术原因’，就可以把许多质疑挡在门外”。

　　“我不否认，这个行业的技术壁垒确实比大家想象得高。隔行如隔山，想从财务上分析这个行业是有挑战的。”牧原股份董秘秦军对新京报记者说，“但是我们没有造假，心态就很坦然，也不去干预媒体的质疑。”

　　秦军说，公司毛利率之所以高于同行，是因为有技术实力，牧原现在全口径的成本不到13元，而行业成本在14元多。“也就是说我们每头猪的盈利都要比行业高100多元钱。我们养殖技术，生产效率，饲料营养，猪舍管理，兽医水平，每个环节都形成利润，利润最终体现在商品猪上”。

　　“如果我们在会计上作假，后面是一定会暴露出来的”。秦军称，“我认为财务上不存在一劳永逸的事，不存在混过去就混过去了。今天作假明天总要偿还回来。我们现在每个月公布销售情况，这在农业上市公司里没有第二家吧？敢这么做就不惧怕媒体监督。”

　　主业连续亏损，牧原投身“理财”

　　自上市以来，牧原股份多次使用自有资金购买银行理财产品。

　　9月8日，牧原股份披露了8月份销售情况，当月销售生猪13.1万头，销售收入1.94亿元，商品猪销售均价14.71元/公斤。

　　“销售价格还是比去年同期低，但是收入比去年同期高。因为我们每年都有新厂投产，量在增加。”秦军说。

　　来自搜猪网的数据显示，今年1至6月份，全国出栏肉猪平均价格11.71元/公斤，与上半年均价相比，8月份的生猪行情看似正在“回暖”。

　　“行情正在变好。三四月份的时候，猪价跌到了10元多，现在猪价将近15元钱，一头猪可以多卖500元钱，这个波动幅度非常大。”秦军说。但他并没有对未来的业绩作出预测。

　　有业内人士分析认为，鉴于上半年猪肉价格跳水严重，一度达十年内最低点，加之盲目扩张造成的存栏量过大，目前的价格回升恐难以弥补养猪企业上半年的损失。“除非价格暴涨，否则对于大型养殖企业来说，2014年能实现全年打平就是最好的结果，想实现盈利难度很大。”

　　在主业连续亏损的同时，牧原股份不断将自有资金用于投资理财。新京报记者发现，自上市以来，牧原股份多次使用自有资金购买银行理财产品。最近的一次在9月6日，牧原股份公告称，使用3000万元购买广发银行“盆满钵盈”日日赢人民币理财产品。

　　秦军告诉新京报记者，购买理财产品只是为保本，并未考虑从中获取较大收益或以此对冲主业风险。“自有资金趴在账上，吃个活期利息我们也觉得很亏。所以才来理财。我们没有超募资金，明年这部分投入就会大大减少。”

　　□新京报记者 张泉薇 河南报道