阿里是否高价发行需要市场检验

　　■ 公司观察

　　美国股市已经有了成熟的做空机制，在市场博弈中，所有美好的包装都不值一钱，而当它的价格必须向真实的投资价值回归的时候，它会给阿里带来什么，这是一个让人不能放心的问题。

　　阿里巴巴9月19日在美国纽交所上市。从9月8日开始的阿里全球路演，据说受到了国际投资大鳄的欢迎，以至其IPO价格不断拔高，最新消息称已经调高至每股66美元至68美元，据此计算，阿里的筹资额将达到218亿美元，如果算上最高15%的超额配售计划，阿里的最高融资规模将达到243亿美元。阿里将因此一举创下了美股IPO的最高融资纪录。

　　一项美国股市的新纪录，由中国企业创造，有人提出质疑，为什么这样优秀的企业不在中国上市而非要到美国去，A股市场落后的市场法规和制度再一次受到了强烈批评。但是，我们不妨设想一下，假设对阿里巴巴这样的企业在A股上市的制度藩篱拆除以后，当它以超过人民币420元的IPO价格发行A股的时候，市场又将以什么样的态度来面对它？

　　美国股市的IPO早已实行市场化定价，由于其具有对全球资本巨大的吸聚功能，这使它产生了巨大的融资能量。这种由投资机构操纵的定价方法很容易创出高价，使企业融资实现效益最大化，但它同时给股票上市以后带来了难以预测的风险。由于发行价过高而在上市后迅速暴跌的状况，在美国股市上已经多次出现过。

　　2012年5月，美国一个由年轻大学生创业，运作时间并不长的网络企业Facebook（脸谱网）进行IPO，它的传奇也一度到达了顶峰。创下了每股38美元的IPO价。但这样一个发行价对于这家太年轻的企业来说显然过高，上市以后它就进入了下跌通道，3个月后出现了腰斩行情。Facebook的神话随之破灭，它甚至被中国投资者根据其译音奉送了一个“非死不可”的外号。

　　Facebook为什么会有如此糟糕的表现？一个无法回避的答案是，它在IPO时定下的发行价过高，远远超过了公司的实际投资价值，因此才会在其上市以后引来如潮的抛盘。当时，美国市场众多的投资机构给这家新生的公司包装了许多动听的概念，使其定下高发行价有了“理论基础”。按照某些市场人士的说法，这证明了市场对其的认可，但是其上市以后的表现却无情地打破了这种说法，事实证明，市场并不认可Facebook的高价，当真正的市场力量出现的时候，Facebook必须回归到与它实际价值相符的价位。而在这个过程中，那些在Facebook进行IPO时围聚在其周围的资本大佬已经赚得盆满钵满。

　　今天，阿里巴巴的发行价也一度引发热议，有人重提Facebook，担心同样的走势也会在阿里身上重现。但市场不可能按照事先设计好的轨道演绎，阿里的发行价是否被高估，需要的是市场的检验。只是需要注意一点：同A股市场不同，美国股市已经有了成熟的做空机制，先期出现的中国概念股的遭遇证明，中国公司更容易成为诸如“浑水”这样的做空机构的攻击目标。在市场博弈中，所有美好的包装都不值一钱，而当它的价格必须向真实的投资价值回归的时候，它会给阿里带来什么，这是一个让人不能放心的问题。因此，对于阿里创下的IPO高定价在上市以后会有如何表现，我们不妨“且行且珍惜”。

　　□周俊生（财经评论人）