挤破泡沫才能获得更大畅游

　　■ 一家之言

　　高峰之后即是低谷，这正是市场的普遍规律。能够在寒冬中存活下来的企业，也许就是下一个伟大的企业。

　　９月23日,经纬创投合伙人张颖在致经纬系CEO内部信中分享了其投资逻辑。在这封名为“泡沫就在那里”的内部信中，他认为资本市场现在的热度必将转冷，而无论泡沫是否到来，最好的策略就是做好准备，逆势发力。

　　张颖的这封信由此引发了众多讨论：如何理解泡沫、泡沫是否已经存在，怎样来规避可能发生的泡沫破灭危机，成为投资界和创业者的热议话题。尤其是在阿里巴巴赴美上市、创造所谓全球投资热的大背景下，以互联网概念为表征的创投风潮，到底能否持续目前的“高温态势”？恐怕都值得相关投资者、创业者去认真思索。

　　实际上，即使是被誉为中国电商最为成功的阿里巴巴上市，同样开始面临外界质疑。中国农业银行首席经济学家向松祚近日就发表微博称，阿里巴巴上市前近乎疯狂的收购兼并，是否是正确的长期策略？而大肆抛锚圈地的互联网巨头绝非阿里巴巴一家。数据表明，过去十年中，腾讯自上市以来，对外并购投资支出累计已超过530亿元，年报中有披露的投资标的累计超过80个，几乎遍布互联网的各个细分领域，这逾530亿元的投资支出中，高达98%发生于“3Q大战”的2010年之后。互联网概念似乎正在圈占一切，而互联网巨头的天文投资，又往往源于对于市场前景的乐观预期，以及对日益庞大的市场资源掌控能力的高度自信。而历史经验告诉我们，市场看“多”情绪一旦遭遇看“空”，就很可能急转直下，哀鸿一片。

　　其实，高峰之后即是低谷，这正是市场的普遍规律。问题就在于，谁能准确预估到泡沫被挤破的拐点何时到来？日前，有媒体提出了互联网周期律的“七年之痒”，从2000年美国纳斯达克指数重挫五分之四的互联网泡沫；到2007年至2010年互联网公司股票连跌不止，三年内几无新的中国互联网公司成功赴美上市；再到今年４月４日又一个“黑色星期五”：纳指逾2000只成分股中有多达22只跌幅在10%以上，市值排名前十的股票中有6只跌幅在2%以上，其中谷歌A类股和FaceBook均跌破4.6%，亚马逊则重挫3.2%。腾讯控股（0700.HK）也于随后的４月７日当天暴跌5%，一度跌破每股500港元。三次半衰期冲动，带来了互联网产业的最新拷问，２０１４年，是互联网又一个坎吗？

　　其实，正如张颖在内部信中所坦诚的，他无法预料泡沫何时到来，但“花钱买未来”的资本意志，如果取代创新本质，成为主导互联网行业发展的推手，沉浸于投资创造一切的过热概念，就必然会遭遇市场规律的报复。当我们回顾巴菲特的那句“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，更要看到巴菲特容易被遮蔽的投资理念。他总是一个一个地寻找并研究被投资对象，当巴菲特找到了喜欢的公司时，市场走势高低不会对其决策产生影响。

　　这或许可以为众多正为泡沫论争议的互联网创投圈人士所借鉴：泡沫，就在那里，无论你看得见，还是看不见。只要企业练好自身内功，投资者不是盲目圈地，而是更为理性甚至“保守”地选择投资对象，那么即使目前真的已经开始浮现投融资泡沫，并且泡沫或迟或早终要破灭，对于市场本身长远而言，也是利大于弊。能够在寒冬中存活下来的企业，也许就是下一个伟大的企业。

　　□毕舸（财经评论人）