神州租车在港上市烧钱七载一朝满血

　　在7年奋斗后，神州租车9月19日正式在港挂牌，成为中国汽车租赁第一股。

　　9月19日，神州租车在香港上市，报收10.96港元，涨幅为28.94%。由于当日恰逢阿里巴巴赴美IPO及iPhone 6正式发布，关于神州租车的消息并不如前两者吸引眼球。

　　“没有躲开，碰到一起了。”神州租车董事长陆正耀笑言。不过，阿里巴巴巨大的“吸金”能力并没有对神州租车产生影响，神州获得了散户200倍、机构100倍的超额认购。

　　神州租车成立于2007年，经过7年的发展登陆资本市场，期间一波三折。与阿里巴巴的上市地点选择路径相反，2012年，该公司曾有意赴美上市，终因资本市场状况不佳、估值不理想而放弃。直至2014年上半年，才决定寻求在港上市。

　　新京报记者 刘夏 北京报道

　　曾经“错过”纳斯达克

　　2012年4月25日，神州租车紧急决定暂停IPO。这一天本该是公司登陆美国纳斯达克的日子。

　　当时官方给出的解释是，“中概股负面频出，陆续退市的情况下，美国投资人很难对中国谋求上市的企业给出一个公允、合理的价格”。

　　2014年9月19日，神州租车正式在港挂牌，成为中国汽车租赁第一股。当天报收10.96港元，涨幅为28.94%。

　　“选择香港市场，是董事会综合考虑决定，从投资者结构来看，更加方便管理。同时，港股投资者更加了解中国市场商业模式。”陆正耀表示。

　　根据其招股书，2011年、2012年、2013年总收入逐年递增，分别为8.19亿元、16.09亿元，27.02亿元；净亏损却对应扩大，分别为1.51亿元、1.32亿元、2.23亿元。而在2014年上半年，其突然实现了2.18亿元净利润。

　　陆正耀表示，之所以拖到今年9月份才上市，一定程度上就是为了等待一份漂亮的财报。

　　实际上，早在2014年6月份，神州租车就已经提交了IPO招股书，准备在港交所上市。但按照当时的财务数据，财务区间内净利润为负数。第一季度、第二季度过去，神州租车终于拿到一份盈利2.18亿元的半年报，再等到7、8月份投资人放假回来，才实现顺利挂牌。

　　“重资产”租车迎来血站

　　神州租车在本次IPO交易中计划发行4.263亿股股票，不考虑超额配售，首次公开发行募集资金净额达34.49亿港元。

　　由于IPO启动后，联席全球协调人已悉数行使15%超额配股权，涉及6395.1万股股份，每股作价8.5元，神州额外获得了5.27亿港元，合计约40亿港元。

　　据悉，本次IPO集资净额中，65%将用于采购新车，约19%用于偿还银行贷款，约10%用于新产品开发，其余用于补充运营资金和其他一般公司用途。

　　神州租车“重资产”的模式终于迎来了血站补给。

　　资料显示，2011年、2012年、2013年，神州租车车队总规模扩张迅速，从25845万辆、41043万辆增至53022万辆。神州租车购车成本在过去三年一直维持在17亿元以上。

　　神州的模式可概括为依靠债务发展壮大，截至2014年6月30日，神州租车的未偿还债务达到42亿元，而流动负债净额超过7.3亿元。其中59.8%的借款为需一年内或按照要求偿还的短期借款，主要用于购买汽车。

　　神州租车此前向美国证监会申报的文件显示，2010年底其资产负债率高达91.2%，2011年底其资产负债率高达95.4%。

　　记者查询最新招股书发现，截至2014年6月30日，神州租车资产负债率约在70%，相比前几年已大幅收窄，“危险系数”降低。

　　联想系第6个成员

　　2010年9月15日，联想控股与神州租车共同宣布，联想控股以“股权+债权”的形式，向神州租车注资现金12亿元人民币。

　　联想投资总裁朱立南亲自操刀，斥资12亿元控股神州租车，神州租车也由此成为了“联想系”的第六个成员。“联想系”的前五家核心成员企业为：联想集团、神州数码、联想投资、弘毅投资、融科智地。

　　2008-2010年，正是神州租车最困难的一段时期。恰逢金融危机，“重资产”的神州却融不到钱，君联资本（前身是联想投资）董事总经理刘二海提出了股权+债务融资的想法，陆正耀只思考了几秒钟就答应了。

　　“联想不是单纯的财务投资，是战略投资方。”陆正耀表示，这些年里，联想在中国本土资源、企业文化建设管理经验，以及银行和信贷方面都给予很大支持。

　　但他仍强调称，神州租车与联想旗下早期企业，如联想电脑、神州数码等不同，不以联想控股为主导，还是非常“独立和市场化”的。

　　在联想控股入主神州租车后，神州又接连配置了华平资本作为财务投资人，以及引入国际租车巨头赫兹租车的战略投资。“华平是全球性的基金，拥有全球化资源和资本市场影响力。赫兹租车具备行业经验。”

　　仅计算联想的12亿元人民币、华平透过Amber Gem投资的2亿美元、赫兹投资的1亿美元，神州共吞下超过30亿元人民币。随着神州租车成功上市，上述投资方亦如释重负。

　　神州不会是一家单纯租车公司

　　与近来颇为红火的智能租赁模式相比，神州租车常常被戴上“传统”的帽子。前不久，一家名为PP租车的P2P模式租车公司甚至公开叫板，要在一年内平台交易金额上赶超神州。

　　记者在同一些智能用车创业者交流中发现，他们将神州视为颠覆的对象，认为后者所代表的是过去的汽车租赁模式，重金购置车队、体型庞大。而互联网调度可以替代一个个线下的租车网点。

　　“颠覆不是用来嘴上说的。”陆正耀对此颇为不屑，“神州无论从资金、团队、技术、品牌、客户等积累上，都占据领先优势。”

　　他还告诉新京报记者，新兴的各种租车模式并没有动摇神州的领先地位，只是替代了原先一部分的出租车出行。其招股书数据在一定程度上证实了该说法，在2014年上半年，神州租车短租平均天数为3.9天。

　　陆正耀表示，他已经在密切关注一号专车、滴滴专车等互联网时代新的商业模式，等待政府态度及合适的进入时机。

　　不与现有法规冲突，稳健发展一直是神州的策略，在2011年3月份，神州曾率先取消旗下处于模糊地带的代驾业务，在一嗨等同行仍痴迷于代驾带来的巨大市场空间时，将了对手一军。

　　“神州不会是一家单纯的租车公司。”陆正耀称，汽车服务市场很大，神州不想只做租车。将会整合产业链上下游，寻求有利的位置。

　　目前，神州租车已经将英文名字由China Auto Rental Inc改成“CAR”，就是想要淡化租车色彩。而其二手车业务正在蓬勃发展，据财报数据，在2011年其二手车销售收入仅占比5.3%，到2014年上半年已经到了25.8%。