皖垦种业：毛利率偏低 未见盈利护城河

　　9月12日，安徽皖垦种业股份有限公司（简称“皖垦种业”）在证监会官网预披露了IPO招股书，在2013年证监会要求IPO企业财务自查时终止上市后，皖垦种业卷土重来，再一次希望登陆创业板。

　　在皖垦种业IPO之前，安徽已有两家种业上市公司——丰乐种业和荃银高科。

　　皖垦种业的毛利率在20%左右，其表示：“处于同行业上市公司较低水平”。皖垦种业解释是由于品种不同造成的差异。

　　但记者发现，毛利率低于同行背后，皖垦种业研发投入也低于同行。对比同行业上市公司，皖垦种业研发支出占比仅有行业平均水平一半。

　　皖垦种业在研发投入偏低，在经营上的体现是：其更多的是通过购买和独占许可的方式，获得种子品种经营权，再繁育种子，对外销售。

　　由于研发投入偏低，公司的主营业务毛利率也较同行偏低。从外部获得种子品种经营权的同时，皖垦种业自主研发的新品种少，在行业“供大于求”的形势下，公司能否实现可持续增长让人怀疑。

　　皖垦种业主要从事农作物常规种子选育、生产、加工和销售。皖垦种业称，其是“育繁推一体化种子企业”。之前该公司就曾冲击过创业板。但在2013年的大型财务核查活动中，其于当年5月终止审查。

　　但一年以后，皖垦种业卷土重来，希望完成之前未竟的事业——登陆创业板。

　　皖垦种业计划发行不超过5000万股，募集2.1亿元资金。

　　业务集中在安徽省内

　　皖垦种业目前在安徽省内拥有13个育种基地，面积约23万亩。

　　皖垦种业的营收主要集中在安徽省内，且省内营收占比呈上升态势，从2011年的91.57％，提高到2013年的93.73%。

　　皖垦种业的客户主要为安徽省内各地农业委员会（政府招标采购）：2013年，其前五大客户中，有三家是安徽省县一级的农业委员会；2012年，前五大客户全部是安徽省内的农业委员会，销售额为6112.7万元，占比15.59%。

　　皖垦种业主要产品包括小麦种子、常规水稻（粳米）种子、大豆种子和玉米种子等。2011年至2014年上半年，公司主营业务收入分别为3.52亿元、3.89亿元、4.09亿元和5765.75万元；同期净利润分别为2061.7万元2466.47万元、3014.62万元和亏损1437.23万元。

　　皖垦种业介绍，其目前小麦种子全国占有率2%－3%，安徽省内市场占有率在15%至20%之间。皖垦种业未披露粳稻的市场占有率。

　　对于2014年上半年亏损的原因，皖垦种业解释称，由于农作物种植的季节性，产品销售也呈明显的季节性，收入主要来自四季度。

　　研发投入占比不及同行

　　皖垦种业称自己是“育繁推”一体化的种业公司，注重研发。不过，新京报记者对比后发现，皖垦种业在研发投入上，无论是投入资金还是研发支出与营收比，都低于同行业的上市公司。

　　招股书显示，2011至2013年，皖垦种业的研发费用为209.36万元、293.73万元和337.4万元，占同期营收比为0.59%、0.75%和0.82%。

　　皖垦种业表示，其研发方面的投入主要包括技术人员的工资性支出、良种选育支出、差旅费、会务费以及研究开发设备折旧等。

　　2011年至2013年，同城的荃银高科的研发支出分别为1311.36万元、1602.56万元和1721.06万元，同期占营收比分别为4.7%、3.94%和3.69%，同期研发投入的资金约是皖垦种业的5倍，研发支出占营收比例，也约是皖垦种业的4.5倍。

　　同城另外一家种业上市公司丰乐种业的研发投入则更高，2011年至2013年的研发支出分别为5128.4万元、6451.2万元和5696.5万元。同期占营收比为3.17%、3.5%和3.34%。

　　如果说公司规模不一，导致研发投入金额不具有可比性的话，具有可比性的研发投入占营收比，丰乐种业也是皖垦种业的4倍多。

　　今年5月20日，农业部发布消息称：“中国前10强种子企业年研发投入近6亿元，占其销售收入的6%以上。”

　　资料显示，发达国家种企研发投入占营收比一般在8%－12%，大型种企的投入甚至更高。

　　2010年，种业巨头孟山都公司北亚区总裁艾博文称，2009年，孟山都将其销售收入的10%用于研发。2010年，孟山都研发投入则增加到12.05亿美元，占总收入的比例为11.47%。

　　自主研发新品种少

　　研发投入低，致使皖垦种业自主研发的新品种少。招股书显示，截至目前，皖垦种业拥有1项植物新品种权，于2014年3月1日取得农业部合法的品种权证书。

　　2013年，荃银高科则获得了3项植物新品种权授权，申报发明专利1项。

　　皖垦种业更多的是依靠购买其他种业公司的品种实施许可权。

　　招股书显示，目前，皖垦种业从其他公司或科研单位获得了17项品种实施许可权，获得在安徽省内的独占实施许可，获得其他单位自产种子在安徽的生产和销售等权利。

　　中国农业科学院农业经济与发展研究所农业技术经济研究室研究员王志本，在接受新京报记者采访时指出：“获得其他种业品种在某一地区的实施许可权，而非依靠自己研发的品种，不是一个企业好的经营方式和目标。”

　　王志本称，这种搭别人便车的方式，就是制造业上的“中国制造”，皖垦种业只是一个代工者，自己没有核心技术。

　　国家种业科技成果产权交易中心主任宋敏曾对新京报记者表示，现代种业的基本特征之一就是创新驱动，中国种企要在国际舞台与跨国公司同台竞技，必须崇尚创新，加大研发投入。

　　值得注意的是，皖垦种业希望通过此次上市募集3312.87万元，扩建研发中心，这些资金主要用于固定资产投资。

　　未来皖垦种业研发资金的投入是否会有大幅度增加，皖垦种业未在招股书中披露。9月18日至24日，记者多次致电皖垦种业董秘办，电话均无人接听。

　　■ 延展

　　行业去库存 皖垦种业逆市扩张

　　皖垦种业计划募集1亿元扩建种子生产线，其中，7152.68万元用于固定资产投资，2720.99万元作为流动资金，其余的用作预备费。

　　皖垦种业表示，项目建成达产后，将增加5000万公斤小麦种子和1200万公斤粳稻加工能力，“有利于进一步扩大公司主营品种市场份额”。

　　不过，皖垦种业挑选的扩张时期或许有些尴尬：同行业的上市公司在年报中表示，种子市场目前“供大于求”，纷纷把“去库存”作为当年的主要任务。

　　荃银高科表示，目前种子行业库存仍处于高位，种业公司大多面临库存压力。荃银高科“继续将‘消化库存’作为2014年度经营项目的一项重要指标”，并将目标的完成情况作为对经营层年中考核的重要依据之一。

　　丰乐种业也表示，2014年下半年“继续消化库存”。

　　在外部需求不振，内部产销率下降的情况下，皖垦种业依然选择逆市扩张。

　　□新京报记者 朱星 北京报道