沪港通“爽约”意味着什么

　　■ 一家之言

　　市场决定沪港通必定要启动，市场也决定了沪港通延迟期间市场仍有许多机会。

　　昨天原本是期待已久的沪港通开通的日子，然而已是板上钉钉的事情被推迟了。周日晚间，港交所发布公告称，截至目前，尚未取得启动沪港通的相关批准，因此并无实施沪港通的确实日期。

　　受此消息影响，券商、银行、保险金融三驾马车早盘集体大跌，拖累大盘持续下挫，截至收盘，沪指跌11.84点至2290.44点，跌幅0.51%，成交额1134亿元；深成指跌91.80点，报7829.33点，跌幅1.16%，成交额1287亿元。香港恒生指数早盘下跌1.2%，领跌亚洲股市。昨天受到最大影响的是券商股板块，整体跌4.06%。

　　券商股是“沪港通”的最大受益者。自从要实行沪港通消息传出之后，在香港就引发了一股中资公司对香港券商的收购潮。延迟启动沪港通对沪港的券商来说，那就是推迟了可日进亿金甚至数十亿金的机会，所以延迟启动沪港通对券商来说，损失最大。

　　如果说券商板块的猛跌只是影响到个股，但沪港通长时间延迟，则可能影响到A股国际化程度，妨碍A股被纳入MSCI、FTSE等全球股指，并妨碍被加大在全球股指中的权重，这就是影响中国资本市场的全局性的大事了。

　　沪港通启动延迟，主要还是经济方面的原因。

　　首先，现在沪港通还不算真正成熟，许多重要客户不能在眼下马上开始交易，因为仍存在一些不确定因素，例如资本利得税尚需厘清，以及一些技术问题等。一旦各项细节确定，投行也需要时间来调整交易系统和准备客户文件。而且，许多资产管理公司和券商现在就指出了这个还未启动的系统中的诸多问题，包括监管规则、税制、交易时间的不同，甚至连节假日也不相同。

　　这些细节问题最好能够在沪港通正式启动之前就能解决。而事实上，上周末中国证监会国际部主任祁斌仍率队在香港就沪港通的技术细节进行沟通。

　　我以为，沪港通延后更重要的原因可能与美国可能本周结束QE有关。美元结束宽松政策，必定增大新兴市场的溢出风险。虽然对于中国过高的外汇储备额、持续的外贸顺差，和四季度中国货币政策较前略有宽松来说，一定数目的外资溢出不见得是坏事。另一方面，在微刺激政策作用下，四季度至明年恰是中国经济上行期，外资也未必可能有多大规模的溢出。

　　而重大政策的设计不能仅建立于对这些利好的乐观估计上。一旦美元结束QE引发美元大规模的从中国大陆，尤其是从中国香港回归美国本土，那对刚刚起步的沪港通而言后果可能是灾难性的。我们可以不寄望于沪港通“一炮走红”，但“炸不响”的后果绝对要避免。

　　长期来，中国的监管层对自己的政策指挥市场十分有信心，股民也一心指望利好政策，而不看市场本身。于是，沪港通延迟启动的消息也让周一的A股猛跌。

　　其实作为一大重要政策的沪港通，不可能就此不搞了。十八届三中全会提出“推动资本市场双向开放”，沪港通则是实现这一目标的重大创新。这一创新机制将有利于引入国际投资者投资中国内地市场。

　　在沪港通延迟时间内，市场照样有许多机会，甚至还会有由此衍生出的机会。此前上涨的蓝筹将面临增量资金不足的风险，而成长性低估值个股则有望给投资者带来惊喜。如，新能源汽车、体育、数字营销、教育、智能装备、医疗服务等等。

　　市场决定沪港通必定要启动，市场也决定了沪港通延迟期间市场仍有许多机会。□郁慕湛（财经评论人）