山钢豪赌日照基地 债务高企前景堪忧

　　“钢铁股连续4个涨停板，实属罕见啊。”11月13日，在山东钢铁走出一波两年来难得一见的行情之后，有股民如是评述。

　　助推股价暴涨的原因，是这家老牌国有钢企公布的一份定增预案。根据公告，该公司将非公开发行约27亿股，共计募集资金50亿元，用于增资山钢集团在日照的大型精品钢铁基地。

　　山钢方面表示，投建精品钢材项目，将推动产业升级，优化产品结构，最终提升产品市场占有率和盈利水平，对公司来说是重磅利好。

　　但在另外一边，业内对项目前景的重重担忧却一直持续不断。

　　有分析认为，一个在几年前行业大好情况下获批的项目，投建期却尴尬地遭遇了国内钢市的急转直下。如今，面对巨亏的业绩和低迷的行业环境，山东钢铁押宝日照钢铁基地的巨额投资，更像是一场孤注一掷的“豪赌”，前景难以判断。

　　□新京报记者 刘溪若 北京报道

　　高额定增预案引股价暴涨

　　在宣布定增50亿元投建日照精品钢铁基地之后，山东钢铁连续4个交易日涨停，股价创下了两年以来的新高。

　　过去的两年中，由于钢铁业宏观大势不振，钢价持续回跌，陷入业绩巨亏泥潭的上市公司山东钢铁股价长期在低位徘徊，是沪深两市为数不多的“1元股”。

　　该公司在10月下旬因筹划重大事项停牌，上周一复牌之后便迅速进入急速上涨的通道。

　　11月10日当天，公司复牌即一字涨停；此后3个交易日中连续涨停，截至13日收盘，公司股价报收2.81元，较停牌前1.92元的股价累计涨幅达到46.3%，股价创下2012年5月以来的新高。

　　11月8日，停牌期间的山东钢铁公布了最新的预案。该公司拟以每股不低于1.81元的价格，非公开发行不超过27.62亿股，募集资金约50亿元，全部用于增资山东钢铁集团日照分公司，以实施日照钢铁精品基地项目。

　　公开资料显示，日照钢铁精品基地项目是2011年之后，山钢集团顺应国务院批示的《山东省钢铁产业结构调整试点方案》，在日照沿海投建的高端精品钢材基地。

　　项目已于去年6月动工，投建内容包括原料码头工程、外部铁路工程及钢铁厂工程，合计总投资约393亿元，建设预期为三年。项目完成后，将实现年产铁810万吨、钢坯850万吨、钢材790万吨的生产能力。

　　山东钢铁表示，日照项目产品主要应用于高端的汽车、家电、机械制造、海洋工程、石油化工及新能源等领域，本次定增有利于实现公司产业升级，优化产品结构，提升产品市场占有率，提高利润水平。

　　山东地区一位券商研究员对新京报记者表示，因为山钢旗下的钢铁厂莱钢和济钢都处于相对内陆的地区，在日照沿海投建精品钢铁基地将有助于公司的物流和运输。

　　同时，他认为，二级市场股价暴涨，也得益于同期大盘整体上扬的态势，“此外山东钢铁本身是1元低价股，利好消息释放之后很容易成为资金炒作的对象。”

　　“投建项目致集团财务压力巨大”

　　在400亿元投建钢铁基地之外，是山东钢铁陷入巨亏的业绩和紧绷的资金链。

　　翻看过去3年的财报，山东钢铁的业绩一直在亏损和微利间徘徊挣扎。

　　2010年和2011年，该公司的净利润分别为8435万元、5282万元。2012年，宏观经济放缓、钢铁业产能过剩影响显现、钢价遭遇跳水行情，在此情况下，山东钢铁巨亏38亿元。

　　为了避免连亏“戴帽”的厄运，2013年4月起，山东钢铁开始调整固定资产折旧年限，从而在当年账面增加了5.45亿元的收益；四季度，山东钢铁又出售了旗下济钢国贸和莱钢国贸的部分股权，最终在年内得以扭亏。

　　今年以来，钢铁业严峻形势更胜去年，该公司今年前3季度净累计巨亏9.91亿元，年内扭亏几乎无望。1-9月份，山东钢铁经营活动产生的现金流量净额为-7.07亿元，而去年同期为14.68亿元。

　　与此同时，公司控股股东山钢集团也是风波不断。

　　本月初，山钢集团被曝将在3年内从主业分流1万人，同时管理层集体降薪50%不等，意在缓解公司巨大的经营和债务压力。数据显示，2013年山钢集团实现营收1165.21亿元，利润总额负8.51亿元，当年末资产负债率高达79.4%，高出行业平均值9个百分点之多，债务压力可见一斑。

　　“事实上，山钢近年来财务压力巨大，业绩面亏损，与全力投建日照钢铁精品基地不无关联。”山东钢铁一位管理层人士表示。

　　他表示，山钢早在2008年以后就开始筹建项目。2009年，山钢集团的日照分公司成立，项目前期的筹划工作也正式启动。

　　在当时，与日照钢铁基地同期筹建的还有宝钢的湛江项目、武钢的防城港，外加此前首钢投建的曹妃甸，一道构成国内几个大型钢铁精品基地。

　　“当时投建这几家大的国有钢铁项目，有着相同历史背景。”该人士介绍，2008年前后，正值国内经济高速猛增时期，钢铁工业形势一片大好，吨钢利润甚至高至数百元，“那会儿钢厂资金富足，又有国家产业政策支持，于是纷纷投建码头、跑马圈地。”

　　“当时，山钢的意图是打造日照钢铁精品基地的同时，并购日照钢铁，最终形成一个产能近3000万吨的全国最大的钢铁生产基地。”该人士表示，但此后日照钢铁并购事项一拖再拖几乎流产，让日照钢铁基地更成为集团未来发展的重中之重。“这几年来，集团所有的人力、物力、技术和财力都在向这个项目倾斜。”

　　新京报记者查阅山东钢铁的财报信息，2013年末，日照钢铁基地的总资产规模还只有6.5亿元，但到了今年9月末，该项目的总资产已经快速激增至80.4亿元。与此同时，今年1月和4月，山钢集团先后两次对日照钢铁项目进行数亿元的增资，项目的注册资本金也由之前的3000万元猛增至14.8亿元。

　　面临资金和市场风险

　　在业内看来，业绩巨亏和行业整体形势低迷不振的情况下，山钢仍然持续巨额增资“押宝”日照钢铁项目，更像是孤注一掷“走钢丝”。

　　颇具戏剧性的是，在各大钢铁基地纷纷开工上马之际，国内钢市却上演了大逆转的戏码。2012年之后，国内宏观经济放缓，钢铁需求下滑，前期巨大的产能过剩影响开始显现，钢价随即暴跌，各地钢厂开始陷入巨亏泥潭，行业哀鸿遍野。

　　此背景下，前期分别投入数百亿元巨款的钢铁基地不断传出亏损停工的消息。

　　此前，曾有报道指出，投建多年的曹妃甸累计亏损几十亿至百亿元，到今年5月才刚刚实现盈亏平衡；另外一边，宝钢的湛江项目一直是停工的消息不断，项目的总投资也从此前的600亿左右一路压缩至400亿元之下。

　　“这些项目在钢市好的时候开始获批，开始投建的时候赶上了行业大幅下滑的周期。”兰格钢铁研究中心高级分析师张琳认为，横在日照精品钢铁基地面前，最大的问题是资金和投建后的市场风险。

　　“一方面，集团经营压力巨大负债高企，未来的投资资金从何而来；另一方面，项目投建的精品板材项目，在下游汽车市场趋于饱和的情况下，建成后能否实现盈利目标，存在较大风险。”张琳认为。

　　值得注意的是，根据公告信息，山东钢铁表示，本次定增之后还将通过增资、购买股权及协议安排取得集团在日照公司的控制权，将日照钢铁项目转由上市公司负责实施，进一步消除同业竞争。

　　“这其实是看重上市公司的融资功能。”前述券商人士表示，未来该公司很可能通过发债、信贷来筹得数百亿投资金额。

　　“目前日照项目是山钢集团的希望所在，停工意味着几十亿元的前期投入打了水漂，不可能半途而废。”前述山钢内部人士表示，实际上，山钢集团此前已经成立山钢财务公司平台，目的就是为这个项目的融资做准备。“山钢在这个项目上是孤注一掷，肯定会继续投入，所以不管是发债融资还是贷款，资金问题一定会有办法解决。”

　　“截至目前，对日照项目投入多以山钢自有筹集资金为主，数目并不多。”11月14日，山东钢铁集团宣传处相关负责人对新京报记者表示，预计400亿元的投资中有40%通过二级市场定增、自有资金和引进战略投资等方式解决，其余资金可能通过银行的建设项目贷款来解决。

　　“从政策上来看，钢铁工业沿海化、高端化的确有助于提高产品竞争力，降低物流成本。”冶金工业研究中心副主任刘海民认为，但从实际投建的几个沿海精品钢铁基地来看，不论是曹妃甸、湛江还是防城港，目前的效果都不好。“不能笼统地说要向沿海高端转型，必须要有明确的目标市场和供应链条，项目所在地要有相应的需求半径才可。”

　　根据公告，该项目建成投产后，包含建设期在内的投资回报期为11.36年。“项目的投资周期很长，未来项目盈不盈利在本届领导层中，可能就不是最关键的。”刘海民认为，不排除可能出现为了确保国企的地方政绩，盲目加大投资的行为。

　　他认为，如果未来是以多元化资本参股该项目还好，但如果是以国有资金为主去投资，“一定要注意其未来的盈利性，需要慎之又慎。”

　　“项目本身就是一个投资，投资就具有风险。”前述山钢集团宣传处人士表示，该项目建成周期还有两年，这其中市场的变化难以估计，所以风险目前还难以表述。