沪港通将吸引增量资金持续流入

　　沪港通开通首日，沪港两地行情出现了诸多奇怪现象：沪市大盘蓝筹股下跌，创业板股逆势大涨；A+H股公司中，相关价差非但没有缩窄，反而在扩大；内地投资者对港股通的参与热情不高。记者就此专访了国信证券总裁助理、发展研究总部总经理何诚颖。他认为，很多都是暂时现象，随着沪港通的进一步推进和成熟，两地交易制度也会逐步接近，增量资金将持续流入，A、H股价差将呈现出稳定或进一步收敛状态。

　　增量资金入市 短期行情未结束

　　新京报：今年A股走了一波的上涨行情，但对于此轮行情的原因，市场众说纷纭，有无风险利率说，也有沪港通和国企改革，那么您认为A股走牛的内在原因是什么？

　　何诚颖：自2014年7月份以来，在混合所有制改革、沪港通、估值历史新低、流动性释放的背景下，A 股市场迎来了一波猛烈的上涨，应该说，改革的红利预期是推升本轮行情的关键。此次改革的目标就是要使市场在资源配置中起决定性作用，可以说，市场化是未来改革的主要方向。从短期来看，利率领域的市场化改革预期推动无风险利率下行、资本市场领域的开放即沪港通推动蓝筹股估值回归、国企改革释放的产业资本活力等都有助于A股市场的上涨。从长期来看，以市场化为导向的改革有助于促进经济效率的提高，实现宏观经济由高速增长向中速增长的平稳过渡，上市公司盈利水平也将受益于经济的“新常态”而企稳回升，这将为A股提供坚实的基本面保障。

　　新京报：但沪港通开通首日，港股和A股同时出现了下跌，您对11月17日的盘面如何看，是不是意味着行情短期结束了？

　　何诚颖：17日沪港通利好兑现，沪港两地行情出现下跌。但这并不意味着行情就此结束。沪港通的真正意义并不在于沪港两地资金存量上的重新分配，而是在于通过两地市场的融合和交流，吸引更多的增量资金入市。

　　新京报：沪港通开通前，一些人表现出了不看好，因为目前两个交易所的交易制度存在诸多不同，您是如何看待这种制度上的差异？

　　何诚颖：沪港两市制度上的差异是客观存在的，这种制度上的差异短期内对沪港通的推行产生了一些影响。随着沪港通的不断推行，两地交易制度的差异将会不断减少——如近期上交所已表示具备恢复A股T+0制度的条件，从而促进内地资本市场与国际接轨，这也是推行沪港通的本意所在。

　　新京报：目前来看，A股的估值并不便宜，创业板已经超过60倍，您认为这轮行情能否继续？

　　何诚颖：本轮股市上涨就是在宏观经济减速、货币政策稳中偏紧的背景下产生的。国企改革与沪港通实施的制度红利预期推升大盘蓝筹股估值回归，以金融、地产、医药、通信、电子、食品饮料等为代表的新老蓝筹在本轮上涨中起到了“领头羊”的作用。同时，改革的预期提升投资者信心，吸引增量资金的持续流入。

　　港股通热度为何低于沪股通

　　新京报：沪股通的当日额度已经用完，而港股通的当日额度还有80%，这一现象的原因是什么？

　　何诚颖：沪港通开通首日，沪股通的余额已经用完，而港股通的当日余额仅用17亿，还有近88亿。香港股市以成熟的机构投资者为主，注重长期投资和价值投资，他们对内地市场的交易制度和市场环境也早有准备；而内地投资者多为个人投资者，对于港股T+0、不设涨跌停板等交易制度不熟悉，以及对汇率风险存在担忧，这些导致了内地投资者对港股通的徘徊。

　　新京报：沪港通开通首日，出现了一个奇怪的现象，在A+H股公司中，H股股价较A股折价越明显的公司，其H股出现大跌，相关价差非但没有缩窄，反而呈现扩大之势？

　　何诚颖：A、H股价差较大的公司在沪港通开通前已出现一定程度收敛。沪港通开通首日，北向交易资金大大超过南向资金，价差出现一定幅度扩大。个人认为这种扩大是暂时的，随着沪港通的进一步推进，两地交易制度也会逐步接近，价差将呈现出稳定或进一步收敛状态。

　　新京报：但一些投资者反映，通过港股通购买港股的交易成本巨大，主要体现在汇兑成本上，您认为这会影响沪港通今后的推行吗？

　　何诚颖：按照沪港通此前规定，投资者买入港股时，证券公司利用港元卖出参考价，计算投资者需要支付的人民币资金；投资者卖出港股时，证券公司利用港元买入参考价，计算投资者可以得到的人民币资金。如果按照参考汇率来算，投资者在投资港股时买入已先亏损5.82%，当然实际上可能有些出入。但内地投资者参与港股通，也有买卖价差三年内免交个人所得税等利好政策。随着沪港通的进一步推进和成熟，沪港通给两地投资者带来的投资上的双赢将不断显现，由于汇率兑换因素产生的影响会逐渐减少。

　　大盘蓝筹吸引力有多大

　　新京报：您之前说，沪港通后，A股的估值将会向全球市场靠拢，而当日走势估值高的创业板股逆势大涨，而大盘蓝筹却普遍下跌，这是否超出您的预期？

　　何诚颖：大盘蓝筹股前期已有较大幅度上涨，创业板近期则遭遇重挫。沪港通利好兑现之日，出现蓝筹股下跌、创业板上涨的行情属情理之中。但长期来讲，随着沪港通和资本市场改革的推进，A股估值向全球靠拢是一个趋势，仍然看好低估值的大盘蓝筹股。

　　新京报：目前中国A股估值低的是大盘蓝筹，但是与国外相比，估值优势也并不明显，您认为大盘蓝筹对外资的吸引力有多大？

　　何诚颖：美国是一个创新驱动型的国家，中国是一个制度变革驱动型的国家，发展的驱动力不同。将A股现状与标准普尔500指数的历史进行比较，既可以发现A股存在的问题，也可以发现A股走牛的巨大潜力。金融和能源板块市值偏重，确实构成现在A股的软肋，因为该两大板块市值规模已位列全球前茅。但在A股市场，以国企为代表的大盘股是未来股市行情的重要驱动力。以沪市为例，截至今年上半年，沪市国有企业（含金融类）数量占比达到沪市整体的62.62%，其市值达到11.80万亿，占沪市总市值的78.88%。从2014年上半年经营业绩来看，其净资产、营业收入以及净利润规模分别占沪市整体的88.58%、89.22%和88.96%。如果通过改革，沪市国企的平均资产回报率提升4.5%，那么沪市上市公司将多创造3800亿元的净利润，这是国企改革最大的制度红利。