新一轮牛市风险将大于2007年

　　■ 谈股论市

　　这轮行情完全是央行放水行情，是券商通过融资融券手段无限放大杠杆的自导自演行情，是P2P股票高杠杆配资的助纣为虐行情。与2007年的大牛市相比，这轮高负债、高杠杆吹泡沫行情的风险远远大于2007年。

　　据媒体报道，下周证监会将派检查组查券商两融业务，变例行检查为专项检查。对于为何会启动本次检查，某证监局相关人士向媒体表示，可能主要源于本轮“疯牛”行情中，两融杠杆助推了市场的大涨大跌，对投资者来说存在比较大的风险。

　　这轮中国A股疯牛行情最令人不解的是，在CPI、PPI屡创新低，整个社会特别是实体企业哭喊融资难融资贵，似乎社会流动性严重匮乏，在这种情况下，央行无奈定向降准、全面降息、大幅度再贷款等手段放水货币。而在此之后，股市竟然连续创出天量，不但创出中国股市历史交易量新纪录，而且创出人类历史纪录。

　　人们不禁要问，调控部门此前一直判断市场流动性极度缺乏，从而匆忙降息定向降准应对，那么，沪深两市13个交易日累计将近10万亿元的天量，资金从哪里来的呢？

　　疯狂的股市行情正在吸引着更多的场外资金。央行放水救助楼市资金转投股市了，央行放水救助实体企业的资金流入股市了，银行理财产品资金绕道进入股市了，央行降息导致从银行流出的存款资金迅速去股市投机了，国际热钱大举到股市里淘金。

　　更应该引起关注的是，融资融券的高杠杆天量资金肆无忌惮地在股市里炒作，P2P股票高杠杆配资资金也流入了股市。WIND统计数据显示，截至12月5日，两市融资融券余额为8882.47亿元，逼近9000亿大关，其中融资余额为8811.03亿元，而一个月前的11月5日，这两个数字才分别为7222.40亿元和7172.75亿元，今年年初，则分别为3465.27亿元和3434.70亿元。证监会的数据显示，11月24日至12月3日日均融资买入额1112亿元，约为同期日均股票成交金额的17%。融资买盘已经成为助推市场上涨的一大动力。

　　目前以融资为主的融资融券业务，杠杆比例大多为1:2，少数激进券商会将比例增至1：3。杠杆意味着可以将融资融券的抵押物包括资金账户资金和证券账户证券资产放大2至3倍从券商融资炒股。这样的恶果是，通过股票抵押，获得高于抵押值最高3倍的资金，然后进入股市。推高股市后，股票存量价值增长，再用增长的存量股票去融得更多资金入市，促使股市继续上涨，股票存量价值继续增加，继续融得更多资金。循环往复下去，高杠杆的融资融券使得市场被严重投机炒作泛起巨大泡沫。

　　少数激进的券商将比例放大到3倍，也不能完全怪罪券商。今年2月20日，证监会在官方微博就融资融券业务相关问题进行解答时说：融资融券业务的杠杆比例最大为三倍。当融资融券保证金比例为50%，且担保物全部为现金时，融资融券杠杆比例达到最大倍数三倍。当融资融券保证金比例高于50%，或担保物包含可充抵保证金证券时，融资融券杠杆比例低于三倍

　　此外，另一股“民间力量”同样不可忽视，那就是P2P股票配资，融资门槛低至2000元，年化利率约15%至18%，有的平台免收管理费只拿息差，配资比例大多为3到5倍。而P2P股票配资杠杆完全由融资者与平台相互协商自定。

　　这轮行情完全是央行放水行情，是券商通过融资融券手段无限放大杠杆的自导自演行情，是P2P股票高杠杆配资的助纣为虐行情。与2007年的大牛市相比，这轮高负债、高杠杆吹泡沫行情的风险远远大于2007年。就连矢志不渝唱牛股市的李大霄都强调，2007年的大牛市没有杠杆，但现在的杠杆在全球股市中已经超越了平均水平，散户投资者对于使用杠杆应当谨慎，要敬畏市场，财莫强求，投资股市要量力而为。

　　□余丰慧（财经评论人）