美元强势上涨 企业应注意对冲汇率风险

　　■ 管窥天下

　　对于中国企业来说，在这种大环境背景下，2015年有对外经济交往关系的企业应当多持有美元资产和收入，而回避美元债务，或者是对美元债务通过套期保值等方式对冲。

　　2014年岁末来临，盘点全年的国际金融货币市场，主要表现之一就是美元的一马当先，而日元和欧元等多数非美货币则一泻千里。此外就是新兴市场货币的普遍下跌，其中又以卢布为最。而人民币汇率全年则呈现围绕中间价温和波动的态势，单向升值趋势已经逐渐被双向波动趋势代替，去年全年人民币对美元贬值约3%，算是温和贬值。

　　相比其他国家货币均发生不同程度贬值的状况，美元指数在2014年下半年却一直气势如虹，根本原因是美国联储逐渐撤除量化宽松（QE）政策，还有欧元区不断加码的各种货币宽松政策、日本再次加码量化和质化宽松（QQE），以及全球由于原油、黄金等大宗商品价格下跌导致的商品货币下跌。2015年，美元没有了撤除QE政策这个因素的支持，但是，欧元区和日本会继续推进各种宽松的货币政策，将会继续明显施压于欧元和日元，而国际原油价格现在看来还不知道底部在哪里，商品货币将继续弱势。另一方面，目前美国经济在全球表现亮丽，而对加息政策影响最大的劳动就业方面，每周初次申请失业金人数、每月净增非农就业人数等数据，都达到了多年来的最佳水平，而失业率已经稳居于6%以下。所以，美联储加息的时间，已经非常接近了。美元将受到这个重大利好的因素的支撑而在2015年独占鳌头。考虑到美联储极其可能在2015年开启加息的大门，受这些长期利好因素刺激，2015年美元应该仍有大概率保持强势趋势。

　　对于中国企业来说，在这种大环境背景下，2015年有对外经济交往关系的企业应当多持有美元资产和收入，而回避美元债务，或者是对美元债务通过套期保值等方式对冲。相反，企业要回避欧元和日元、卢布等非美货币的资产，有这些币种的收入也要进行对冲，但是最好持有这些非美货币的负债。

　　从2014年的情况来看，主导过去人民币长期升值的基本因素还没有消失，主要是中国的外贸仍然是巨额顺差，尤其是中国对美出口顺差巨大，中国的外汇储备高达近4万亿美元等等，这些因素的存在，决定人民币在2015年不可能出现大幅贬值趋势，即所谓人民币贬值的“拐点”并未出现。但是，人民币过去单向升值的趋势确实已经到了强弩之末，因为中国的外汇储备已经有阶段性徘徊的态势，外贸顺差占GDP的比例已经不如前几年。再考虑到中国的经济增速已经从过去的超高速过渡到中高速，自然会体现到人民币汇率上。因此，人民币汇率在2015年仍然会是在目前的中间价的水平上，维持温和的、弱势的震荡趋势。

　　因此，可以初步断定，在2015年，全球主要货币中，美元最强，而人民币次强且距离美元不远，其他主要非美货币将明显比美元和人民币疲软。企业可以多持有美元和人民币的资产与收入，而回避其这方面的债务；多持有非美货币的债务，而回避其资产。如果有较多美元债务或者是非美货币资产的，要通过套期保值等手段来回避汇率风险。

　　□陈德成（财经评论人）