股市暴涨暴跌 真正凶手是谁

　　■ 谈股论市

　　“1·19股灾”看似证监会对12家券商违规融资业务进行处罚是导火索，其本质还是A股高杠杆融资风险累积带来的必然结果。也再次佐证了这轮行情是央行放水货币和券商自导自演的行情。这种依靠流动性洪水掀起的大泡沫行情，终究走不远。

　　2015年1月19日，沪指暴跌7.7%，创7年最大单日跌幅。被称为“1·19股灾”。

　　回顾本轮行情，其风险已经远远高于2007年。即使2007年沪综指达到6124.04点时，也基本没有高杠杆融资。那时的资金基本都是实实在在的“现货交易”资金，没有风险较大的类似高杠杆期货保证金性质资金入市。

　　而这次就不同了。

　　从宏观层面看，本轮行情启动于央行全面降息的放水货币。央行此前频繁花样降准降息，主观意愿是希望将资金补给融资难融资贵的实体经济，然而央行大肆放水的货币信贷资金并未如愿到达实体经济之中，而是给予股市极大刺激，使得股市不断上涨。

　　正如业界调侃所言，一旦政策利好不再持续，风停了，猪就掉下来了。

　　暴跌之后，券商融资融券业务风险将开始暴露。去年6月底以来，全市场融资余额迅速从4000亿增长到1.1万亿的水平，目前融资交易额占市场成交额的比例已经达到32%。加上P2P网贷高杠杆股票配资以及银行理财产品、信托等机构股市配资融资，整个市场高风险、高杠杆融资应该接近50%。

　　融资融券、P2P网贷高杠杆股票配资和银行信托股票配资产品，在股市正常情况下，包括股市不大起大落、暴涨暴跌，只要操作周密，到了平仓线及时平仓了结，配资资金应该没有风险。但是，最怕1月19日这种罕见的暴跌行情。这种行情对于高杠杆入市资金来说，平仓都来不及。

　　比如中信证券一开市就跌停，全天一条水平直线封停，再高超的操盘手也无法平仓。如果连续几个跌停板，那么，券商金融风险立马暴露，大量融资将成为坏账。P2P网贷高杠杆股票配资和银行信托股票配资产品将会更加惨烈。

　　融资融券业务失控，主要是由于证监会在前几年出台这个工具后，一直没有遇到过大行情考验，对融资融券高杠杆的威力根本没有预测到。此外，证监会对此前券商放低融资融券门槛并未作出严格限制，有媒体报道称，个别券商根本没有准入资产额度要求。在监管方面并没有统一严格准入限制背景下，这才使得这次融资融券客户大爆炸大增长。

　　证监会新闻发言人日前强调，融资融券业务是具有杠杆特征的信用交易业务，风险较高，证券公司不得向证券资产低于50万元的客户融资融券。监管部门突然收紧准入条件，使得目前符合条件的客户只有有效客户总量的3.3%，按照这一要求，股市资金立马缩水。因此，券商等金融股暴跌也是必然。

　　本轮牛市行情可以说是金融行情，而券商股、银行股暴涨的推动资金大多都是高杠杆的融资业务带来的。股市暴跌必将使得这个高杠杆融资泡沫被击破，也必将使得券商、P2P网贷、银行信托高杠杆配资进入股市里的巨量资金风险凸现出来。

　　“1·19股灾”看似证监会对12家券商违规融资业务进行处罚是导火索，其本质还是A股高杠杆融资风险累积带来的必然结果。也再次佐证了这轮行情是货币放水和券商自导自演的行情。这种依靠流动性洪水掀起的大泡沫行情，终究难以走远。

　　□余丰慧（财经评论人）